>> 華安證券-冠盛股份(605088)2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，估值下有底上有力-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳敏 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.20億元、同比+26%，歸母凈利潤2.98億元、同比+5%，扣非歸母凈利潤2.78億元、同比+10%，對應(yīng)24Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.31億元、同比+26%、環(huán)比+12%，歸母凈利潤0.77億元、同比+13%、環(huán)比+23%，扣非歸母凈利潤0.73億元、同比+34%、環(huán)比持平。
2024年北美及國內(nèi)收入增長超預(yù)期，新產(chǎn)品持續(xù)開拓。分地區(qū)看，2024年1）歐洲：收入14.7億元、同比+14%，毛利率29.06%、同比-0.38pp，2）北美：收入9.1億元、同比+42%，毛利率28.80%、同比-0.21pp，3）亞非：收入7.1億元、同比+13%，毛利率20.69%、同比-1.04pp，4）國內(nèi)：收入6.0億元、同比+78%，毛利率19.77%、同比-0.84pp，5）南美：收入3.2億元、同比+19%，毛利率21.49%、同比-0.22pp。分產(chǎn)品看，2024年1）傳動軸：收入14.8億元、同比+23%，毛利率28.07%、同比-0.16pp，2）等速萬向節(jié)：收入5.8億元、同比+9%，毛利率23.77%、同比-0.62pp，3）輪轂軸承：收入6.6億元、同比+27%，毛利率25.98%、同比-0.77pp，4）橡膠減震：收入3.9億元、同比+23%，毛利率25.88%、同比-0.68pp，5）轉(zhuǎn)角模塊：收入4.2億元、同比+40%，毛利率22.35%、同比-0.77pp，6）其他：收入4.8億元、同比+66%、毛利率21.53%、同比-1.50pp。其中，北美市場受益輪轂軸承及轉(zhuǎn)角模塊的較高增長、重要客戶的順利開拓，國內(nèi)市場受益后市場需求增長，其他業(yè)務(wù)受益新產(chǎn)品線的持續(xù)開拓，均實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增長。
我們認(rèn)為公司的業(yè)績穩(wěn)健且有固態(tài)電池相關(guān)催化，估值下有底上有力。業(yè)績端，我們認(rèn)為全球汽車后市場具有穩(wěn)健屬性，公司在北美及國內(nèi)收入高增長可持續(xù)。另外，2024年實(shí)現(xiàn)毛利率25.5%、同比-1.5pp，期間費(fèi)用率15.0%、同比-0.3pp，我們認(rèn)為公司作為后市場綜合服務(wù)商掌握產(chǎn)品定價權(quán)且和客戶合作時間久，未來毛利率會保持在相對穩(wěn)定且可持續(xù)的區(qū)間，同時隨著規(guī)模增長整體費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。催化上，當(dāng)前固態(tài)行業(yè)在大規(guī)模量產(chǎn)前催化事件頻繁，且公司的固態(tài)電池聚合物路線具有稀缺性、落地速度明確且較快，下游可觸達(dá)的客戶包括機(jī)器人、低空等領(lǐng)域，2024年末公司的在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）22.9億元，具備拓展更多業(yè)務(wù)的資金實(shí)力及意愿。短期波動上，對于關(guān)稅問題公司已有解決路徑，目前公司的美國團(tuán)隊已向客戶發(fā)出了漲價通知，公司在北美東西部有兩大倉儲中心，3月起北美客戶從北美倉儲拿貨將執(zhí)行漲價后價格；若從中國工廠采購，出口價保持不變，關(guān)稅由客戶自行承擔(dān)；同時公司在馬來西亞布局了生產(chǎn)基地，已取得原產(chǎn)地證，主要針對北美市場的KA客戶已完成驗(yàn)廠，有能力應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險。
投資建議：我們認(rèn)為公司基本面上“可攻可守”，既有穩(wěn)健增長的汽車后市場業(yè)務(wù)，也有想象空間充足的固態(tài)電池業(yè)務(wù)；投資上兼?zhèn)涓邉俾逝c高賠率，高勝率源于公司在全球汽車后市場領(lǐng)域的業(yè)績確定性和持續(xù)性，高賠率源于公司未來在固態(tài)電池領(lǐng)域更多值得期待的突破。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤3.8億、4.6億、5.8億元（2025-2026年前值為4.0億、4.8億元），對應(yīng)增速+28%、+20%、+28%，對應(yīng)PE 18、15、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，海外貿(mào)易摩擦加劇，汽車行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品開發(fā)和落地節(jié)奏不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期等。
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