>> 國泰君安-贛鋒鋰業(yè)(002460)2024年年報業(yè)績點評：減值跌價短期拖累，資源自給持續(xù)提升-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入189.06億元（同比-42.7%），歸母凈虧損20.74億元（同比-141.9%）；其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入49.81億元（同比-31.7%，環(huán)比+14.9%），歸母凈虧損14.34億元。由于資產(chǎn)減值計提幅度較大，業(yè)績低于預(yù)期?；阡噧r低迷預(yù)期，下修公司2025-2026年EPS分別至0.36/1.20元（原1.25/1.68元），給予公司2027年EPS 1.68元。參考當(dāng)前行業(yè)2026年P(guān)E均值21.66倍，考慮到公司自有資源項目爬產(chǎn)或能有效控制原料成本，同時產(chǎn)能擴張?zhí)嵘袌龇蓊~，龍頭地位穩(wěn)固，給予2026年公司33倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至39.6元，維持“增持”評級。
公允跌價疊加資產(chǎn)減值，業(yè)績虧損幅度較大。受主要產(chǎn)品價格下跌等因素影響，公司于2024年計提存貨跌價與長期股權(quán)投資減值合計4.2億元，其中24Q4計提1.5億元；此外，2024年第四季度，公司持有金融資產(chǎn)PLS股價由3.27澳元下跌至2.19澳元（跌幅約33%），我們測算按5.74%持有比例約對公司形成約8.7億元的公允價值變動損失，令當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生較大虧損。產(chǎn)品方面，2024全年公司實現(xiàn)鋰鹽產(chǎn)銷量13.03/12.97萬噸LCE，同比+25%/+27%；受鋰價下跌影響，期內(nèi)鋰鹽毛利率同比下降2pct至10.5%。
資源項目密集爬坡，下游冶煉同步推進。截至財報日，公司近期已投成Goulamina一期50.6萬噸/年鋰精礦項目、Mariana一期2萬噸/年氯化鋰項目、加不斯鋰鉭礦一期60萬噸/年采選項目，預(yù)計均將在2025年爬坡釋放產(chǎn)能。下游方面，豐城贛鋒一期2.5萬噸/年氫氧化鋰項目達(dá)產(chǎn)，四川贛鋒5萬噸/年鋰鹽項目于報告期末投產(chǎn)，青海贛鋒1000噸/年金屬鋰項目處于調(diào)試階段，上下游一體化共同推進。
發(fā)布股東回報規(guī)劃，保障投資者權(quán)益。公司發(fā)布未來三年股東回報規(guī)劃，其中計劃最近三年累計以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于期間實現(xiàn)年均可分配利潤的30%，當(dāng)年盈利且累計未分配利潤為正的情況下每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的10%；充分重視股東回報并兼顧公司可持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險提示。終端需求增長不及預(yù)期，項目推進進度不及預(yù)期。
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