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炬芯科技發(fā)布2024年年報(bào)。公司2024年?duì)I收穩(wěn)健增長，盈利質(zhì)量提升。公司藍(lán)牙音頻SoC突破一線客戶，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化。同時(shí)公司積極投入端側(cè)AI研發(fā)，推出CPU+DSP+NPU三核異構(gòu)產(chǎn)品，在存內(nèi)計(jì)算架構(gòu)下顯著提升NPU算力。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　盈利質(zhì)量提升，研發(fā)投入加碼。炬芯科技2024年?duì)I業(yè)收入約6.52億元，YoY+25%；毛利率約48.2%，YoY+4.5pcts；歸母凈利潤約1.07億元，YoY+64%。炬芯科技2024Q4營收1.85億元，QoQ-1%，YoY+29%；毛利率50.9%，QoQ+2.8pcts，YoY+5.4pcts；歸母凈利潤0.36億元，QoQ+19%，YoY+97%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升，盈利質(zhì)量提升。2024年公司研發(fā)費(fèi)用2.15億元，YoY+30%，研發(fā)資源聚焦在低功耗、高算力、高性能的無線通信和低延遲高音質(zhì)的音頻產(chǎn)品。
　　藍(lán)牙音頻SoC突破一線客戶，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化。炬芯科技已經(jīng)成為藍(lán)牙音箱行業(yè)主流供應(yīng)商，中高端SoC芯片突破國際一線品牌，主流品牌滲透率持續(xù)提升。在低延遲高音質(zhì)領(lǐng)域，公司積極抓住家庭影院無線音箱系統(tǒng)、無線麥克風(fēng)等領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求，并在技術(shù)上融入了先進(jìn)的音頻信號鏈處理技術(shù)、自主研發(fā)的音頻編解碼技術(shù)、通信技術(shù)、融合性的軟件和算法技術(shù)。公司基于2.4G私有通信協(xié)議推出的高音質(zhì)無線電競耳機(jī)解決方案已經(jīng)助力眾多知名終端品牌產(chǎn)品大批量出貨。
　　端側(cè)AI增速亮眼，三核異構(gòu)+存內(nèi)計(jì)算發(fā)揮NPU加速優(yōu)勢。2024年炬芯科技端側(cè)AI營業(yè)收入約0.82億元，YoY+141%；毛利率43.5%，YoY+7.9pcts。公司積極推動(dòng)芯片架構(gòu)升級，從CPU+DSP升級為CPU+DSP+NPU三核異構(gòu)，該芯片中的基于存內(nèi)計(jì)算架構(gòu)的NPU加速引擎優(yōu)勢明顯，可以支持100GOPS算力。公司已經(jīng)著手第二代CIM技術(shù)相關(guān)的IP研發(fā)工作，目標(biāo)將NPU算力提升三倍至300GOPS，支持Transformer模型，能效比提高至7.8TOPS/W @INT8。
　　估值
　　考慮到公司藍(lán)牙音頻SoC和端側(cè)AISoC業(yè)務(wù)毛利率有持續(xù)上升趨勢，我們小幅上調(diào)炬芯科技2025/ 2026年EPS預(yù)估至0.84/1.13元，并預(yù)計(jì)2027年EPS為1.40元。截至2025年3月31日收盤，炬芯科技總市值約70億元，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為56.8/42.2/34.2倍。維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場競爭加劇。技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)?？蛻艏卸雀?。