>> 華安證券-中國海油(600938)產(chǎn)量大幅增長，承諾分紅率提高-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
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買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
3月27日晚，中國海油發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營收4205.06億元，同比增加0.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤1379.36億元，同比增加11.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤1333.97億元，同比增加6.56%，基本每股收益2.90元。
經(jīng)營層面良好，資產(chǎn)減值影響當(dāng)期利潤
四季度油價震蕩下行，海外資產(chǎn)減值影響利潤，經(jīng)營層面穩(wěn)健。公司第四季度實現(xiàn)營收944.82億元，同比-13.94%，環(huán)比-4.81%；歸母凈利潤212.77億元，同比-18.78%，環(huán)比-42.38%；扣非凈利潤175.29億元，同比-40.54%，環(huán)比-52.20%。四季度盈利同比環(huán)比下滑較多，一方面因為四季度原油價格因為需求預(yù)期下滑和地緣沖突緩和等因素下行，另一方面受到海外地區(qū)油氣資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備影響，全年資產(chǎn)減值及跌價準(zhǔn)備為80.47億元，較去年的35.23億元增加明顯。
桶油成本繼續(xù)下行，凸顯核心競爭優(yōu)勢。中國海油憑借較低的桶油生產(chǎn)成本、國際領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)、精簡高效的人員配置降本增效，盈利能力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。2024全年桶油成本為28.52美元，同比下降1.08%。公司桶油作業(yè)費用處于同業(yè)較低水平，2024年該項費用為7.61美元/桶，與去年同期基本持平。2024年公司桶油折舊、折耗與攤銷費用14.34美元/桶，同比增加2.0%，主要原因是產(chǎn)量結(jié)構(gòu)變化的影響?？碧劫M用和上年相比基本持平。
積極資本開支推進增儲上產(chǎn)，儲量產(chǎn)量增速行業(yè)領(lǐng)先
近年來，中國海油持續(xù)踐行積極的資本開支以保證增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，堅持增儲上產(chǎn)，布局全球的戰(zhàn)略，自2016年起資本持續(xù)增長，過去8年公司資本開支CAGR達13.35%。2024年全年資本支出1327億元，為歷史新高。2025年預(yù)算資本開支1250-1350億元。在持續(xù)資本開支保障下，公司儲量與產(chǎn)量增長速度行業(yè)領(lǐng)先。2024年末公司石油天然氣凈證實儲量達到72.7億桶油當(dāng)量，儲量壽命（含權(quán)益法核算儲量）保持在10年，儲量替代率達到167%。2024年油氣凈產(chǎn)量為726.8百萬桶油當(dāng)量，同比增長7.2%，產(chǎn)量增速位居同業(yè)公司前列。2025-2027年油氣產(chǎn)量目標(biāo)為760-780，780-800，810-830百萬桶。
報告期內(nèi)，公司在全球獲得11個新發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)建成南海萬億大氣區(qū)；在海外，圭亞那Stabroek區(qū)塊勘探潛力進一步提升，成功獲取莫桑比克、巴西和伊拉克10個區(qū)塊石油合同，以上項目為公司未來產(chǎn)量增長奠定基礎(chǔ)。2025年，多個重點新項目計劃年內(nèi)投產(chǎn)，包括中國的渤中26-6油田開發(fā)項目（一期）、墾利10-2油田群開發(fā)項目（一期）、潿洲11-4油田調(diào)整及圍區(qū)開發(fā)項目和番禺10/11區(qū)塊聯(lián)合開發(fā)項目（番禺11-12油田／番禺10-1油田／番禺10-2油田調(diào)整聯(lián)合開發(fā)項目）以及海外的圭亞那Yellowtail項目和巴西Buzios7項目等將有力支撐產(chǎn)量增長。
未來公司上游勘探將聚焦尋找大中型油氣田，持續(xù)夯實增儲上產(chǎn)資源基礎(chǔ)。公司將堅持穩(wěn)油增氣、向氣傾斜；穩(wěn)定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強海外；同時推進非常規(guī)油氣開發(fā)。
重視股東回報，維持高分紅率和股息率
2024年中期/末期，公司每股分派0.74/0.66元港元（含稅），合計每股1.40港元（含稅），同比增加12%，支付率達到44.7%。從股息率來看，按照2025/03/28收盤價計算，中國海油（A）股息率為5.06%，中國海洋石油(H)股息率7.58%。公司承諾，在獲股東大會批準(zhǔn)的前提下，2025-2027年公司全年股息支付率預(yù)計將不低于45%，預(yù)計2025年將維持高分紅策略。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1403.73、1463.24、1545.21億元（2025-2026年原值為1577.10、1875.14億元）。對應(yīng)PE分別為8.79、8.44、7.99倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）勘探新項目進度不及預(yù)期；
?。?）原油天然氣價格大幅波動；
?。?）行業(yè)政策變化。
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