>> 興業(yè)證券-珠海冠宇(688772)AI浪潮帶動消費類創(chuàng)新，動儲業(yè)務(wù)減虧初見成效-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康,王恬恬 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營收115.41億元，YoY+0.83%，實現(xiàn)歸母凈利4.30億元，YoY+25.03%；其中Q4營收30.24億元，YoY+4.07%，QoQ-4.63%，實現(xiàn)歸母凈利1.62億元，YoY+197.47%，QoQ-2.30%。
積極把握AI端側(cè)機會，銷售量穩(wěn)健增長。公司2024年收入微增，銷售量穩(wěn)健增長，具體而言：1）消費類電池收入102.65億元，同比下滑2.05%，銷售量同比增長15.83%，主要因為產(chǎn)品價格隨著原材料波動而下行。其中，筆電類（含筆記本電腦、平板電腦）產(chǎn)品實現(xiàn)收入63.44億元，yoy-4.04%，銷售量yoy+13.28%，公司持續(xù)深化與頭部客戶的合作，鞏固客戶黏性；手機類產(chǎn)品實現(xiàn)收入32.51億元，yoy-5.17%，銷售量yoy+7.93%，公司與現(xiàn)有客戶開展深度合作，并積極投身技術(shù)研究，緊跟行業(yè)前沿趨勢；其他消費類產(chǎn)品（（智能穿戴設(shè)備、消費級無人機、智能清潔電器、電動工具等）實現(xiàn)收入6.71億元，yoy+51.94%，銷售量yoy+83.20%，公司不斷豐富客戶群體。2024年公司消費類電芯PACK自供比例為40.44%，同比上升5.00個百分點。2）公司主營動力及儲能類業(yè)務(wù)的子公司浙江冠宇實現(xiàn)總營業(yè)收入為9.82億元，同比增長48.70%，其中汽車低壓鋰電池和行業(yè)無人機電池合計占收入比例為80.38%。經(jīng)過前期的投入與深耕，公司開始陸續(xù)為國內(nèi)外頭部電動車企業(yè)批量供應(yīng)汽車低壓鋰電池，2024年汽車低壓鋰電池出貨量約90萬套，成為動力類電池業(yè)務(wù)營收的主要來源之一，行業(yè)無人機電池營收同比增長95.92%。24Q4營收環(huán)比略有下降，我們判斷因為Q3為新品集中拉貨的季度，Q4出貨量略有下滑。
消費類出貨量增長+動儲類減虧，盈利能力提升。公司2024全年毛利率25.69%，同比增長0.51pct，具體而言：1）消費類全年毛利率28.68%，同比增長1.09pct，主要因為出貨量增加，公司定價方式為成本加成法，在毛利額不變的情況下原材料降價有利于利潤率表現(xiàn)；2）動力及儲能類毛利率-4.16%，同比增加10.89pct，雖毛利率仍為負數(shù)，但公司在汽車低壓鋰電池和無人機電池的出貨量已顯著提升。24Q4毛利率25.27%，同比降低1.14pct，環(huán)比減少3.01pct，主要因為Q4出貨量環(huán)比有所下降，同比主要因為PACK自供率提升。
費用方面，2024全年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為0.57%、10.01%、12.64%，同比分別變化+0.02pct、+8.12pct、+2.59pct。Q4單季度銷售、管理、研發(fā)費用率分別為0.54%、10.26%、13.40%，同比分別變化+0.16pct、-2.53pct、+1.61pct。
消費類電池創(chuàng)新穩(wěn)步推進，動力電池持續(xù)減虧。展望未來，消費類方面，公司持續(xù)保持行業(yè)頭部領(lǐng)先地位，根據(jù)Techno Systems Research統(tǒng)計報告，2024年公司筆記本電腦鋰離子電池出貨量排名全球第一,平板電腦鋰離子電池出貨量排名全球第二，智能手機鋰離子電池出貨量排名前五。隨著AI浪潮的興起，電池容量將持續(xù)迭代升級，疊加3C端國補政策的助力，終端需求有望進一步增長，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)有望深度受益。動力及儲能業(yè)務(wù)方面，公司汽車低壓鋰電池產(chǎn)品已通過多家車企的體系審核，先后獲得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、廣汽、吉利、Stellantis、奔馳、蔚來等眾多國內(nèi)外頭部車企的定點，并陸續(xù)量產(chǎn)供貨。無人機電池業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)保持與大疆等客戶的深度合作，同時為了抓住低空經(jīng)濟的發(fā)展機遇，積極與頭部物流企業(yè)推進物流無人機的產(chǎn)品開發(fā)，并與大型電動垂直起降飛行器（eVTOL）廠商進行對接合作。同時，為了更快地適應(yīng)市場變化，公司嚴格控制產(chǎn)能釋放節(jié)奏，浙江年產(chǎn)10GWh鋰離子動力電池、重慶年產(chǎn)15GWh高性能新型鋰離子電池項目及德陽一期25GWh動力電池生產(chǎn)項目建設(shè)進度有所延緩，加快動儲業(yè)務(wù)扭虧步伐。我們調(diào)整前期的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為8.82、12.31和15.09億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2025年3月31日收盤價）PE為21.1、15.1和12.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新技術(shù)突破不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡進展不及預(yù)期
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