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公司擬以現(xiàn)金方式收購南岳生物100%股權(quán)
　　3月27日，上海萊士發(fā)布公告，擬以支付現(xiàn)金的方式收購南岳生物100%股權(quán)。本次交易基礎(chǔ)對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司100%股權(quán)作價(jià)42億元，并且公司與標(biāo)的公司實(shí)際控制人劉令安協(xié)商一致，若2025年度南岳生物采漿量達(dá)到305噸，則公司應(yīng)另付劉令安或有對(duì)價(jià)5000萬元。根據(jù)公司初步測算，本次交易對(duì)上海萊士合并報(bào)表層面商譽(yù)的影響預(yù)計(jì)約30-34億元。同時(shí)公司發(fā)布公告，擬向銀行申請(qǐng)不超過30億元的并購貸。截至2024年9月30日，公司總資產(chǎn)為333.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率為6.56%，貨幣資金37.12億元。
　　南岳生物擁有9家漿站和8種血制品
　　南岳生物目前擁有9家在采漿站，全部位于湖南省，2024年年度采漿量為278噸，平均單站采漿量為30.89噸。公司在衡陽市白沙洲工業(yè)園的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為500噸，相較于現(xiàn)有采漿量產(chǎn)能充足。產(chǎn)品方面，南岳生物擁有3大類8種產(chǎn)品，分別為白蛋白、靜丙、狂免、破免、乙免、人免、八因子、PCC，種類較為豐富。從南岳生物財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，公司2023全年和2024年1-9月分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.57億元和4.47億元、歸母凈利潤0.96億元和0.72億元。
　　通過此次并購，公司業(yè)務(wù)版圖再次擴(kuò)大，新增1張牌照和9家漿站。并購?fù)瓿珊蠊竟矒碛?張血制品牌照和53家漿站，總采漿量近2000噸，并且在湖南省擁有唯一血制品牌照及豐富的采漿資源。我們認(rèn)為海爾集團(tuán)在正式控股上海萊士后，高效完成了對(duì)南岳生物的并購，體現(xiàn)出海爾集團(tuán)在血制品領(lǐng)域做大做強(qiáng)的決心和實(shí)力，上海萊士的龍頭地位持續(xù)鞏固。同時(shí)，從上海萊士的發(fā)展歷程上看，公司具備豐富的外延并購經(jīng)營，有望在并購后實(shí)現(xiàn)對(duì)南岳生物實(shí)現(xiàn)良好高效的整合協(xié)同。
　　盈利預(yù)測與投資建議：
　　暫不考慮南岳生物的并表貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026營收分別為86.84、99.55、114.01億元，歸母凈利潤分別為22.94、26.44、30.81億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.17、17.50和15.02倍。維持推薦，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　采漿量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品上市不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。