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事件：3月29日，公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.53億元，同比降低6.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-20.61億元，同比降低113.13%。
　　24年業(yè)績(jī)階段承壓，BIP3占比及訂閱占比持續(xù)提升。1）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入915,273萬(wàn)元，同比下降6.6%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入684,983萬(wàn)元，同比下降3.4%。公司營(yíng)業(yè)收入下降主要由于：公司部分客戶需求階段性延后，簽約金額同比下滑；公司更大力度地推進(jìn)訂閱業(yè)務(wù)模式，對(duì)短期整體收入造成一定影響。報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈虧損額為20.61億元，除受上述收入下降的影響外，還收到無(wú)形資產(chǎn)攤銷、離職人員補(bǔ)償金、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失、商譽(yù)減值損失等因素綜合影響。2）報(bào)告期內(nèi)，盡管公司整體收入有所下滑，但核心產(chǎn)品BIP3實(shí)現(xiàn)收入31.4億元，占整體收入的比例同比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)；訂閱收入同比增長(zhǎng)26.0%。核心產(chǎn)品收入占比與業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)質(zhì)量的持續(xù)提升，增強(qiáng)了公司未來(lái)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
　　合同負(fù)債及云客戶繼續(xù)增長(zhǎng)，人員優(yōu)化、努力提質(zhì)增效。1）報(bào)告期末，公司合同負(fù)債（已從客戶收到但尚未達(dá)到收入確認(rèn)條件的現(xiàn)金收款）為30.5億元，較2023年年末增長(zhǎng)8.8%，其中，云業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債為27.8億元，較2023年年末增長(zhǎng)13.0%，訂閱相關(guān)合同負(fù)債為23.1億元，較2023年年末增長(zhǎng)25.9%。截至報(bào)告期末，公司云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為87.25萬(wàn)家，新增云服務(wù)付費(fèi)客戶數(shù)15.75萬(wàn)家。2）2024年，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為98.0億元，保持基本穩(wěn)定。3）報(bào)告期內(nèi)，公司控制人員規(guī)模，員工數(shù)量相較2024年初減少約3,700人，成本費(fèi)用控制取得一定成效，為2025年經(jīng)營(yíng)效益的改進(jìn)提升建立了良好基礎(chǔ)。
　　BIP產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，有望成為AI應(yīng)用的主要載體。1）報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布企業(yè)服務(wù)垂類大模型YonGPT2.0，通過(guò)1個(gè)大模型平臺(tái)、2個(gè)應(yīng)用框架（Agent和RAG）以及在應(yīng)用中數(shù)據(jù)閉環(huán)，有效連接“繁雜企業(yè)需求”與“通用大模型”的鴻溝；基于Agent（（能體體）、HCI（（人交互））、RAG（（檢索技術(shù)與與成成式AI融合）等應(yīng)用框架發(fā)布了能體助理、數(shù)能員工、友能庫(kù)等通用型產(chǎn)品及100多個(gè)場(chǎng)景化的企業(yè)能體服務(wù)，覆蓋財(cái)務(wù)、人力、供應(yīng)鏈等企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。2）報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品BIP3發(fā)布了R5及R6版本，全面加強(qiáng)AI融合、數(shù)據(jù)服務(wù)、全球化體力。通過(guò)簡(jiǎn)強(qiáng)架構(gòu)顯著增強(qiáng)系統(tǒng)架構(gòu)與部署方式的靈活度，實(shí)現(xiàn)AI能體服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)體力的進(jìn)一步升級(jí)。我們認(rèn)為，ERP為企業(yè)內(nèi)外事項(xiàng)的核心管理系統(tǒng)，覆蓋財(cái)務(wù)、制造、銷售、庫(kù)存、人力等多個(gè)重要部門，有望成為AI應(yīng)用的主要載體。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。短期受外部大環(huán)境影響，公司業(yè)績(jī)有所承壓；而公司為國(guó)內(nèi)ERP龍頭廠商，在AI應(yīng)用、信創(chuàng)、云等領(lǐng)域均具備核心卡位，同時(shí)，公司大力推行提質(zhì)增效經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步夯實(shí)訂閱占比、核心產(chǎn)品占比、合同負(fù)債、云客戶等質(zhì)量指標(biāo)，有望逐步迎來(lái)拐點(diǎn)?？紤]下游企業(yè)開支仍有一定壓力，結(jié)合近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入約為101.67、111.95、123.07億元；歸母凈利潤(rùn)-1.01、3.51、9.15億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)IT開支不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI推進(jìn)不及預(yù)期、經(jīng)營(yíng)管理波動(dòng)。