>> 中郵證券-茶姬股份(CHA.US)聚焦單品提效率，同店表現(xiàn)優(yōu)異-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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營收增速領(lǐng)跑行業(yè)，高標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈驅(qū)動毛利率優(yōu)勢
2022-2024年公司收入迎來突破性發(fā)展，復(fù)合增長率遠(yuǎn)超同業(yè)。2022/2023/2024年霸王茶姬營收分別為4.92/46.40/124.06億元，2022-2024年營收復(fù)合增速達(dá)到402.32%（同期古茗/茶百道復(fù)合增速分別為25.75%/6.71%）。
規(guī)模效應(yīng)下，公司2024年毛利率迅速抬升至41.18%，相較2022年的11.65%提升了29.53個百分點(diǎn)。根據(jù)招股書，霸王茶姬2022-2024年毛利率分別為11.65%/36.61%/41.18%，材料成本包括原材料及包裝成本、茶館設(shè)備及其他費(fèi)用，分別占材料成本的89.3%和10.7%。
凈利率行業(yè)登頂，規(guī)模攤薄&數(shù)字化系統(tǒng)降低費(fèi)用率
隨著規(guī)模擴(kuò)張費(fèi)用率顯著改善，霸王茶姬則通過“五個在線”系統(tǒng)（產(chǎn)品、人、貨、門店、支付）實(shí)現(xiàn)全鏈路數(shù)字化提效。根據(jù)招股書，2022年-2024年銷售開支率分別為15.05%/5.65%/8.94%，倉儲物流成本占營業(yè)總成本比重自23年2.8%下降至24年2.6%，運(yùn)輸效率持續(xù)提高。
凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，2024年凈利率達(dá)到20.27%，為茶飲行業(yè)上市企業(yè)中翹楚。根據(jù)招股書，霸王茶姬2022年-2024年歸母凈利潤分別為-0.91/8.03/25.15億元，2023、2024年凈利率分別為17.3%、20.27%
風(fēng)險提示
開店不及預(yù)期的風(fēng)險：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢整體向好，但國內(nèi)門店開店存在不確定性。
海外市場波動風(fēng)險：海外加盟店表現(xiàn)或受到當(dāng)?shù)厥袌鐾卣骨闆r波動。
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險：若行業(yè)競爭加劇，出現(xiàn)價格戰(zhàn)等現(xiàn)象，公司盈利能力將受到影響。
食品安全的風(fēng)險：食品安全事件將影響消費(fèi)者信心，將對相關(guān)行業(yè)和公司造成影響。
成本波動的風(fēng)險：原材料、能源等成本波動將增加推薦標(biāo)的的盈利不確定性。
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