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供需
　　煉廠開(kāi)工與產(chǎn)量方面，全球燃料油產(chǎn)量總體月度環(huán)比仍然下降，但中東、拉美等主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量隨著煉廠提負(fù)在穩(wěn)定地回升。需求端，新加坡船燃市場(chǎng)在2~3月仍然處于淡季，船燃銷(xiāo)量持續(xù)下降，但3月新加坡地區(qū)的bunker價(jià)格有所回升；同時(shí)Kpler數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)高硫進(jìn)口2~3月持續(xù)低位，二次原料需求同比弱勢(shì)明顯
　　價(jià)格與價(jià)差
　　絕對(duì)價(jià)格方面，全球各地燃料油價(jià)格月內(nèi)總體下跌，但低硫在價(jià)格、價(jià)差表現(xiàn)強(qiáng)于高硫：高硫裂解價(jià)差繼續(xù)從高位回調(diào)，前期強(qiáng)勢(shì)明顯減弱；低硫裂解下跌幅度明顯小于高硫，前期已經(jīng)到達(dá)歷史低位的高低硫價(jià)差開(kāi)始從底部回彈
　　總結(jié)與投資展望
　　3月屬于高硫淡旺季轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，需求的環(huán)比變化還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，但同時(shí)中東、拉美的產(chǎn)量和出口都有邊際回升的跡象。因此高硫在需求平淡和供應(yīng)回歸的雙向影響下，價(jià)格和價(jià)差開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的走弱趨勢(shì)，這也是前期高硫價(jià)格在炒作供應(yīng)短缺達(dá)到歷史高位后逐步向合理估值回歸的過(guò)程。所以，站在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，如果后續(xù)二季度船燃、發(fā)電等季節(jié)性需求兌現(xiàn)，那么已經(jīng)經(jīng)歷了一輪回調(diào)之后的高硫仍然具有多配價(jià)值，可以關(guān)注FU逢低做多的機(jī)會(huì)。
　　同時(shí)，低硫在本月的弱勢(shì)有所改善，一方面高硫的強(qiáng)勢(shì)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，同期低硫市場(chǎng)沒(méi)有明顯的利空，相比之下低硫表現(xiàn)更強(qiáng)；另一方面，中國(guó)新一批的低硫出口配額下發(fā)，數(shù)量基本符合市場(chǎng)預(yù)期，因此內(nèi)盤(pán)LU空頭持倉(cāng)持續(xù)下降，對(duì)價(jià)格形成支撐。展望后市，隨著新加坡船燃市場(chǎng)的銷(xiāo)量將在后續(xù)迎來(lái)季節(jié)性修復(fù)，低硫可能將隨著需求改善繼續(xù)上漲。但需要注意的是，亞太低硫的供應(yīng)寬松格局并未有明顯改善，同時(shí)船燃領(lǐng)域高硫的擠兌還在發(fā)生，即便LU有一定上漲驅(qū)動(dòng)，上方的空間也將較為有限。