久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2024年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營收85.06億元，同比+167.46%，凈利潤14.73億元，同比+253.86%，扣非歸母凈利潤14.73億元，同比+254.83%；2024H2實(shí)現(xiàn)營收49.85億元，同比+182.92%，凈利潤8.85億元，同比+304.11%。分紅方面，末期股息每股人民幣6.35元。
　　分析判斷:
　　品牌勢能崛起牽引同店高增，疊加門店開拓，收入大幅增長
　　公司2024年收入及利潤大幅增長，原因系：（1）公司品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場顯著優(yōu)勢，帶來存量店鋪整體營收（包括線上線下渠道）的大幅增長；公司2024年在單個(gè)商場平均實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績約328百萬元，根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年在所有知名珠寶品牌（含國際、國內(nèi)珠寶品牌）中，公司在中國內(nèi)地的單個(gè)商場平均收入、坪效均排名第一；品牌影響力的擴(kuò)大，帶來同店?duì)I收的持續(xù)增長，2024年公司同店?duì)I收增長率超過120.9%；（2）產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代，促進(jìn)了營收的持續(xù)增長。截至2024年12月31日，公司已創(chuàng)作出近2000項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)，擁有境內(nèi)專利249項(xiàng)，作品著作權(quán)1314項(xiàng)，以及境外專利228項(xiàng)；（3）對比2023年，公司新增門店7家，優(yōu)化及擴(kuò)容門店4家，產(chǎn)生增量營收貢獻(xiàn)。分渠道看，2024年公司門店/線上平臺收入分別為74.50/10.55億元，分別同比+164.3%/+192.2%，收入貢獻(xiàn)分別為87.6%/12.4%；其中2024H2公司門店/線上平臺收入分別為43.22/6.64億元，分別同比+176.2%/+236.6%，收入貢獻(xiàn)分別為86.7%/13.3%。分產(chǎn)品看，2024年公司足金產(chǎn)品營收84.99億元，同比+167.7%，收入貢獻(xiàn)99.9%；2024H2公司足金產(chǎn)品營收49.80億元，同比+182.8%，收入貢獻(xiàn)99.9%。
　　收入規(guī)模擴(kuò)張致費(fèi)率下降，盈利水平提升
　　盈利能力方面，2024年公司毛利率41.2%（-0.7pct），總體穩(wěn)定。費(fèi)用方面，2024年公司銷售及分銷開支額度同比增加約113.5%，銷售及分銷開支增加系（1）商場租金及費(fèi)用開支增加，同門店銷售收入增加一致，也與門店渠道擴(kuò)張相關(guān)；（2）銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張及其薪酬提高導(dǎo)致員工成本增加；行政管理開支額度同比增加約62.5%，系（1）行政管理員工數(shù)量增加及其薪酬提高導(dǎo)致員工成本增加，（2）因銷售收入增加帶來與客戶結(jié)算銀行卡相關(guān)的銀行手續(xù)費(fèi)增加，（3）其他開支增加包括差旅開支、信息技術(shù)成本、其他稅項(xiàng)等；研發(fā)開支額度同比增加約78.8%，系研發(fā)員工人數(shù)增加及其薪酬提高令員工成本上升。費(fèi)率端看，由于公司收入的高速擴(kuò)張，費(fèi)率總體下滑。2024年公司銷售及分銷開支費(fèi)率/行政管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為14.5%/3.2%/0.2%，同比分別-3.7pct/-2.1pct/-0.1pct。綜合作用下，2024凈利率同比提升4.2pct至17.3%。
　　對標(biāo)國際一線品牌，公司未來成長空間較大
　　中長期維度看，拉平國際品牌門店布局，公司國內(nèi)開店尚有翻倍空間。從一線、新一線及其他省會城市切分開店數(shù)量看，公司在新一線及其他省會城市門店數(shù)量明顯低于寶格麗、卡地亞及蒂芙尼；
　　從具體城市分布看，一線城市中公司在上海的布局較寶格麗、卡地亞、蒂芙尼數(shù)量相差較多；在新一線城市中公司還有許多空白市場尚未布局比如重慶、蘇州、長沙、青島、寧波、合肥等城市；港澳臺市場看，公司目前開店數(shù)量僅僅是寶格麗的1/9左右；對標(biāo)國際大牌，我們認(rèn)為公司門店優(yōu)化提升還有空間，而這會進(jìn)一步帶動同店增長：（1）公司核心前五大門店面積明顯低于寶格麗；（2）橫向?qū)Ρ瓤垂镜叵聵菍诱急冗^高，也有進(jìn)一步優(yōu)化空間。
　　投資建議
　　公司品牌定位具備明顯差異化，錨定黃金珠寶中最好的古法黃金細(xì)分賽帶，品牌勢能逐步崛起，產(chǎn)品力逐步向國際大牌高奢靠攏，渠道當(dāng)下處于開店擴(kuò)張階段，短期成長確定性高，中長期成長路徑清晰。結(jié)合公司2024年報(bào)告，我們調(diào)整25、26年并新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為161.28/224.38/283.15億元（前值2025/2026年?duì)I收分別為97.92/127.41億元），EPS分別為16.58/23.12/29.25元（前值為9.77/12.88元），對應(yīng)2025年3月31日收盤價(jià)729.0港元/股，PE分別為41/29/23倍（港幣折算匯率按3月31日的匯率，1港元=0.92283元人民幣），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　黃金珠寶消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)，新店開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。