| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大小： |
1147KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧軻，梁晨，王勇杰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績概要: 2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.0億元(-20.0%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元(-38.9%),對應EPS為0.43元，扣非歸母凈利潤為1.69億元(-45.3%)。公司Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元(同比17.6%,環(huán)比-10.2%6),實現(xiàn)歸母凈利潤-0.31億元(同比-219%，環(huán)比-151%)，實現(xiàn)扣非凈利潤-0.43億元(同比-244%，環(huán)比-176%);
行業(yè)情況:電子元器件行業(yè)受到下游需求波動影響，過去兩年整體承壓，隨著“十四五”收官之年來臨，行業(yè)需求有望得到快速恢復;陶瓷纖維及其復材是下一-代武器裝備以及民用航空領域重點考慮的新型材料，隨著下游中試線的投產運營,或將帶來未來兩年行業(yè)需求的提升;貿易行業(yè)受到內卷加劇、競爭白熱化等因素擾動,需求顯著分化，行業(yè)內企業(yè)在交期、技術服務等方面競爭較為激烈;
業(yè)績總體承壓，公司積極應對:在傳統(tǒng)主業(yè)面臨需求不振,新材料板塊尚未放量的情況下，報告期內業(yè)績總體承壓，但公司通過培育新動能積極應對。分板塊來看,自產元器件業(yè)務實現(xiàn)收入9.9億元(-11.8%)，毛利率56.1% (-10.8pcts)，主要系行業(yè)受到宏觀環(huán)境、行業(yè)需求波動影響，景氣度下降，公司調整產品定價以增強客戶黏性;新材料板塊實現(xiàn)收入1.3億元(-16.2%)，毛利率51.7% (-3.9pcts),我們推測主要系部分客戶訂單放緩,聚碳硅烷出貨量有所下降,而碳化硅纖維需求尚處于換擋期，整體產能利用率不高所致;貿易板塊實現(xiàn)收入16.5億元(-24.6),其毛利率14.6% (+4.1pcts),我們推測主要系公司積極優(yōu)化品牌資源，拓寬并優(yōu)化產品線,產品結構有所調整所致。自產被動元器件中，脈沖電容、鉭電容以及超級電容逆勢增長,表現(xiàn)亮眼，薄膜電路業(yè)務占比提升;自產主動元器件實現(xiàn)收入1.5.億元(+25.5%)，毛利率7.7% (+0.8pcts),主動元器件1和主動元器件2銷量分別實現(xiàn)23.0萬片(+92%)、2331萬顆(2023年銷量10200顆)，主要系公司在主動元器件領域積極作為，正逐步滲透到多個細分領域的同時，部分項目公司實現(xiàn)訂單突破所致。Q4毛利率有所下降,我們判斷是由于公司產品結構有所變化所致;
財務數(shù)據(jù):報告期內，公司計提資產減值損失5809萬元，其中存貨跌價損失3259萬元、商譽減值損失2550萬元，這兩項計提對公司2024年度利潤影響較大;在建工程減少較多，主要系公司紫華園- -期及小體積項目轉固所致;應收賬款融資增加較多,主要系公司受到銀行承兌匯票增加所致;預付款項減少較多,主要系公司預付供應商的貨款減少所致;
軍用元器件需求復蘇，公司充分受益:“十四五”收官之年有望釋放之前延遲的訂單，疊加“十五五”初期下游加快備貨需求，我們判斷2025年軍用元器件需求將表現(xiàn)旺盛，與此同時，隨著信息化、數(shù)字化的電子戰(zhàn)趨勢,軍工電子行業(yè)需求未來可期。公司深度布局自產元器件板塊,收購福建亳米40%股權,多品類全方面布局軍工電子相關產品，有望充分受益;
陶瓷基復材放量在即:公司是國內聚碳硅烷及碳化硅纖維制造商,陶瓷基復材是新一代裝備的重點材料,公司作為上游纖維材料企業(yè)，核心卡位優(yōu)勢明顯，市占率領先。隨著下游中試線的投產以及部件驗證的推進，相關材料的大規(guī)模量產將成為可能，牽引公司新材料板塊業(yè)務保持高速增長;
股權激勵草案發(fā)布，公司信心十足: 2025年3月11日,火炬電子發(fā)布股權激勵草案，本次員工持股計劃考核年度為2025年度,年度業(yè)績目標為2025年營業(yè)收入不低于40億元(含)或2025年凈利潤不低于5億元(含)。公司股權激勵方案不僅促進了員工積極性，也反映出公司對于自身業(yè)務發(fā)展的強烈信心;
投資建議:公司作為軍工電子和碳化硅纖維行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著需求復蘇以及新-輪的武器裝備備貨周期，元器件板塊有望迎來反彈;新材料板塊隨著下游武器裝備逐步裝機，有望得到快速成長。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入39.5億元、51.7億元、61.6億元，同比增長41.1%、30.7%、19.3%,實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元、6.2億元、7.5億元，同比增長160%、21.9%、21.5%,對應PE為35X、29X、23X,維持“增持”評級。
風險提示:需求恢復不及預期、新領域應用不及預期、毛利率大幅波動等
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