>> 中泰證券-圣泉集團(605589)高速電子樹脂加速放量，25Q1業(yè)績預(yù)告高增-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,劉銘政 |
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事件一：公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收100.2億，同比+9.9%；歸母凈利8.7億，同比+9.9%；扣非歸母凈利8.3億，同比+12.7%。公司24Q4單季營收28.7億，同比+18.2%；歸母凈利2.9億，同比-6.7%；扣非歸母凈利2.8億，同比-4.5%。
事件二：公司自愿性披露業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計25Q1實現(xiàn)歸母凈利2-2.2億元，同比增長45.6%-56.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.8-2.0億，同比增長45.0%-56.9%。
酚醛+鑄造產(chǎn)銷持續(xù)提升，大慶項目復(fù)產(chǎn)帶動生物質(zhì)盈利修復(fù)。2024年公司合成樹脂、生物質(zhì)產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收53.4、9.6億元，同比+4.3%、+11.7%，實現(xiàn)毛利率20.7%、14.3%，同比+0.01pcts、+8.8pcts。傳統(tǒng)主業(yè)方面，全年公司傳統(tǒng)主業(yè)酚醛樹脂、鑄造樹脂銷量52.9、17.4萬噸，同比+8.4%、+10.4%，公司橡膠化學品及碳材料酚醛樹脂等產(chǎn)品通過不斷開發(fā)新應(yīng)用、布局新領(lǐng)域，營收、銷量及市場占有率均持續(xù)提升；鑄造產(chǎn)品針對新能源汽車、風電、航空航天等十大重點領(lǐng)域推出深度解決方案，形成差異化競爭優(yōu)勢。生物質(zhì)化工方面，公司大慶一期項目于2024年6月復(fù)產(chǎn)，已基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡；章丘基地木糖及木糖醇產(chǎn)銷大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及應(yīng)用場景進一步豐富。
25Q1高速電子樹脂滿產(chǎn)滿銷，多孔碳千噸級產(chǎn)線望快速放量。2024年公司先進電子材料和電池材料實現(xiàn)營收12.4億元，同比+4.7%，實現(xiàn)毛利率27.4%，同比+1.4pcts。高速樹脂方面，受益AI服務(wù)器等對高速電子材料的強勁需求，公司1000噸PPO樹脂及100噸碳氫樹脂于2024年投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，25Q1公司高價值電子材料產(chǎn)品訂單大幅增加，現(xiàn)有產(chǎn)能季末已實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，并計劃啟動2000噸PPO/OPE、1000噸碳氫樹脂、1000噸雙馬樹脂、1000噸PEI樹脂擴產(chǎn)工作，高端電子材料產(chǎn)品有望實現(xiàn)持續(xù)放量增長。電池材料方面，公司300噸多孔碳產(chǎn)線于24Q3建成投產(chǎn)并實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，1000噸新產(chǎn)線于25年2月建成并陸續(xù)完成調(diào)試投產(chǎn)，并已實現(xiàn)批量供貨。隨著硅碳行業(yè)發(fā)展，公司計劃未來3-5年內(nèi)規(guī)劃新增1.5萬噸多孔碳以及1萬噸硅碳產(chǎn)能，有效滿足消費電子與動力電池領(lǐng)域?qū)Ω吣芰棵芏入姵氐男枨蟆?br> 研發(fā)投入加速增長，凈現(xiàn)比有所下滑。2024年公司實現(xiàn)綜合毛利率23.6%，同比+0.6pcts，實現(xiàn)穩(wěn)定增長；全年期間費用率13.2%，同比+0.6pcts，其中研發(fā)費用率同比+0.7pcts至5.4%。實現(xiàn)銷售凈利率8.9%，同比+0.1pcts。2024年公司凈現(xiàn)比0.26，同比-0.8，主要受經(jīng)營性應(yīng)收款項及存貨增長導致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比有所下降。
投資建議及盈利預(yù)測：由于公司高速電子樹脂以及多孔碳產(chǎn)品放量超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利為13.4、16.9、20.8億元（前次預(yù)測2025-2026年為12.6、15.2億元）；當前股價對應(yīng)PE分別為17.7、14.0、11.4倍，公司受益AI算力需求爆發(fā)及新能源電池技術(shù)更迭，憑借優(yōu)異的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化落地能力，有望持續(xù)實現(xiàn)收入及盈利的快速增長，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)升級迭代、新項目盈利不及預(yù)期等。
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