>> 國金證券-連鎖咖啡和茶飲行業(yè)研究：咖啡和茶飲的對比研究，飲茶or喝咖啡？-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
2879KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
易永堅,李華熠 |
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投資邏輯
連鎖咖啡VS茶飲：需求本源、市場成熟度、行業(yè)競爭格局等均有所不同。1）需求本源不同：咖啡主要是咖啡因的攝入，辦公室為第一大消費場景；茶飲更多是飲料獲取與糖分?jǐn)z入，更多滿足休閑需求，消費的偶發(fā)性更強。2）市場需求成熟度不同：茶飲消費市場更為成熟，十幾元中價格帶市場最大（2023年中價格帶占茶飲賽道市場的46.2%），但競爭更激烈；咖啡市場目前仍處于教育階段，主流價格帶仍聚焦在十幾元價格及以上，低價格帶門店體量小。3）行業(yè)競爭格局差異：咖啡市場集中度相對茶飲更高，瑞幸及星巴克Top2優(yōu)勢突出（2023年瑞幸市占率為21.8%，星巴克為16.5%）；而茶飲市場蜜雪冰城位列市占率Top1達20.2%(2023年)，茶飲中端價格帶包含古茗、霸王茶姬、茶百道等品牌，競爭激烈。4）消費結(jié)構(gòu)及頻次不同：我們認(rèn)為，咖啡和茶飲二者消費頻次隨年齡趨勢而形成典型“V字型”，茶飲也推出更為健康的產(chǎn)品延長生命周期。5）門店爬坡模型差異：我們認(rèn)為茶飲門店能夠快速上量并形成賺錢效應(yīng)；而咖啡盡管單店層面需求難以像成熟的茶飲市場一樣迅速達到峰值，但成熟后能夠形成穩(wěn)定的需求和復(fù)購。6）咖啡茶飲品類相互滲透的可能性：相互滲透率有所提升，但更多作為補充且有邊界。
主流茶飲品牌對比：目前主流茶飲品牌均已放開加盟，加盟模式下，門店能夠?qū)崿F(xiàn)快速的擴張，且盈利能力可觀；公司來看，蜜雪定位大眾，古茗冷鏈能力出眾，霸王茶姬“高舉高打”。蜜雪/古茗/茶百道/滬上阿姨目前均能實現(xiàn)30%上下的毛利率，以及10%甚至更高的凈利率水平；霸王茶姬利潤表現(xiàn)更為極致，2024年毛利率高達51.6%，凈利率高達20.3%。各品牌定位、打法有所不同：①蜜雪冰城，定位平價，門店網(wǎng)絡(luò)全國第一；②古茗，定位中端，區(qū)域加密，冷鏈領(lǐng)先；③霸王茶姬，主打原葉輕乳茶，大單品突出&產(chǎn)品集中度高，營銷勢能“高舉高打”；④茶百道，定位中端，門店覆蓋區(qū)域廣。出海方面來看，目前蜜雪海外門店已初具規(guī)模，霸王茶姬及茶百道開啟出海。從門店經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，蜜雪杯單價6元左右，單店日銷600+杯；古茗/茶百道/滬上阿姨定價均在16元左右，但杯量表現(xiàn)有分化；霸王茶姬量價雙高，杯單價20元左右，2024年平均單店日杯量800+杯，并帶來2024年單店月收入51.2萬元的極高數(shù)值。
相比于茶飲，咖啡直營與加盟并舉，對于外送依賴較奶茶占比更低?？Х戎睜I與加盟并舉，主流品牌中大店模式下直營比例更高，小店模式下直營與加盟均有?？Х燃用四Ｊ街校鹦壹癟ims中國（Go店）初始投資略高于茶飲品牌（主要在設(shè)備），且瑞幸更傾向于利潤分享的加盟盈利模式，而茶飲加盟品牌更多通過銷售原料設(shè)備&收取服務(wù)費獲利。小店模式下瑞幸門店經(jīng)營利潤率略高于同期主流茶飲品牌，我們認(rèn)為主要系咖啡SOP較為簡單人員壓力較小，同時茶飲外送占比較高，配送及平臺費用較高所致。
投資建議
咖啡行業(yè)：我們認(rèn)為，目前現(xiàn)磨咖啡行業(yè)競爭格局趨穩(wěn)且頭部品牌優(yōu)勢突出，瑞幸龍頭地位有望進一步鞏固，公司目前經(jīng)營表現(xiàn)健康，24Q4 SSSG進一步改善，且2024年12月SSSG轉(zhuǎn)正，今年有望在開店、量、價表現(xiàn)都呈現(xiàn)積極趨勢，看好咖啡賽道。
茶飲行業(yè)：近期頭部茶飲企業(yè)陸續(xù)上市，行業(yè)競爭加劇背景下，看好低價格帶格局穩(wěn)定賽道，以及中價格帶產(chǎn)品性價比高供應(yīng)鏈扎實的企業(yè)；建議關(guān)注茶飲賽道投資機會。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；咖啡及茶飲行業(yè)在國內(nèi)滲透速度及力度不及預(yù)期風(fēng)險；消費環(huán)境不及預(yù)期風(fēng)險；原材料成本大幅上漲影響盈利風(fēng)險；公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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