>> 浙商證券-華大九天(301269)深度報告：國產(chǎn)半導(dǎo)體EDA領(lǐng)航者，加速趕超全球三巨頭-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 3232KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
國產(chǎn)EDA龍頭，20-23年營收CAGR 34.6%、歸母凈利潤CAGR 24.7%
公司成立于2009年，核心團隊20世紀90年代起參與中國首款自主EDA工具“熊貓ICCAD系統(tǒng)”的研發(fā)。公司在國內(nèi)頭部客戶的支持下，快速迭代，迅速縮小與全球行業(yè)龍頭公司的差距，國內(nèi)市場份額快速提升，2022年已達7%。2020至2023年，公司營收CAGR高達34.6%、歸母凈利潤CAGR達24.7%。
半導(dǎo)體市場高增，疊加正版化趨勢，預(yù)計24-27年國內(nèi)EDA行業(yè)增速約36%。
預(yù)計2024-2027年我國半導(dǎo)體市場規(guī)模增速約20%。EDA國產(chǎn)化疊加正版化趨勢明顯，預(yù)計未來三年EDA占半導(dǎo)體比重上升至1.1%、1.2%、1.3%。我們預(yù)計，24-27年我國EDA市場從140億增至354億元，CAGR36%。
進口替代到供應(yīng)全球，公司市場份額有望快速提升。
目前全球及中國市場主要由Synopsys、Cadence和Siemens EDA三巨頭主導(dǎo)。2022年中國EDA市場CR3達75%，公司作為EDA國產(chǎn)化破局者，2022年占7%市場份額，位列中國公司首位。未來隨著EDA工具補齊和集成電路設(shè)計全流程覆蓋，有望快速提升市占率。
品類擴張、份額提升有望驅(qū)動公司未來3年收入復(fù)合增速約超過40%。
第一，自研及并購雙輪驅(qū)動，公司快速補齊工藝覆蓋度，目標實現(xiàn)全流程覆蓋。公司并購芯和半導(dǎo)體，補齊多款關(guān)鍵核心EDA工具，打造全譜系全流程能力。公司數(shù)字電路覆蓋度快速提升，有望在2026年前實現(xiàn)90%以上的覆蓋，其他品類基本實現(xiàn)全流程覆蓋。第二，AI驅(qū)動，迅速縮小與三巨頭差距；全流程優(yōu)勢，擴大公司與追趕者差距，市場份額加速增長。第三，品類擴張、市占率提升、行業(yè)增長，未來3年的增長中樞超過40%。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2024-2026年營收復(fù)合增速43%；歸母凈利潤為1.29、2.30、3.92億元，同比-35.64%、+77.68%、+70.83%，3年CAGR為74%。公司作為EDA國內(nèi)龍頭，有望成為國內(nèi)第一家EDA工具全流程覆蓋的EDA公司，有望實現(xiàn)從進口替代到供應(yīng)全球的跨越。對比全球巨頭，公司市值仍有巨大成長空間，PS倍數(shù)低于國內(nèi)可比公司，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；EDA國產(chǎn)化進程存在不確定性；并購進展低于預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦；行業(yè)競爭加??；測算假設(shè)不及預(yù)期
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