>> 浙商證券-達(dá)勢股份(01405.HK)2024年業(yè)績點(diǎn)評：門店擴(kuò)張與新市場開拓并行，品牌持續(xù)發(fā)展強(qiáng)勁-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 911KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2024年實(shí)現(xiàn)收入43.13億元，同比增長41%，持續(xù)高成長
2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入43.14億元（yoy+41.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.31億元，經(jīng)調(diào)整凈利率3.0%。2024年下半年，公司實(shí)現(xiàn)收入22.72億元（yoy+35.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.80億元，經(jīng)調(diào)整凈利率3.5%。業(yè)績大幅增長源于開店及店銷的同時上行。公司在全國范圍內(nèi)持續(xù)擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，于2024年內(nèi)凈增加240家新店，同時公司于新市場的新門店產(chǎn)生的銷售額強(qiáng)勁，自2017年第三季度起，已連續(xù)30個季度實(shí)現(xiàn)正同店銷售增長。
規(guī)模優(yōu)勢下費(fèi)用率大幅改善，門店模型顯著優(yōu)化
毛利率角度，2024年實(shí)現(xiàn)毛利率72.9%，同比改善0.3pcts。費(fèi)用率角度，2024年員工成本同比大幅改善3.6pcts，我們預(yù)計(jì)主要源于收入規(guī)模提升后，總部員工成本占比的自然下降；實(shí)際租金/折舊攤銷相關(guān)費(fèi)用/廣告及產(chǎn)品促銷占收入比重分別同比改善0.5/0.9/0.2pcts，我們預(yù)計(jì)主要源于規(guī)模優(yōu)勢。利潤率角度，2024年實(shí)現(xiàn)餐廳層面利潤率14.5%，同比改善0.7pcts，門店經(jīng)營效率進(jìn)一步提升；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利率3.0%，同比增長2.7pcts，彰顯盈利潛力。
銷量帶動平均日銷同比增長4%，新增長市場新開店潛力十足
店銷端，2024年單店平均日銷1.31萬元，同比增長4.3%，高于同店增速，拆分新老門店來看，新開門店是店銷增長的主要驅(qū)動因素；拆分量價來看，單店日銷量同比增長約10.3%，單店平均單價同比下滑5.4%，銷量是驅(qū)動店銷上升的主要因素，我們預(yù)計(jì)平均單價下滑主要源于收入結(jié)構(gòu)變動，即平均客單價相對較低的堂食及自提收入占比增加所致。
我們預(yù)計(jì)，公司平均日銷有望長期維持當(dāng)前優(yōu)質(zhì)水平。
開店端，2024年公司凈開店240家，相比2023年明顯提速。從分布來看，新增長市場凈開店220家，是新開店的主要來源。與此同時，公司“首店”光環(huán)持續(xù)。公司目前僅進(jìn)入39個城市，2024年內(nèi)新進(jìn)入10個城市，而全國有超600個城市，開店空間仍廣闊，“首店”光環(huán)仍有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)，2025年公司將新開300家左右門店，其中新增長市場為拓店主力區(qū)域。
盈利預(yù)測與估值
公司是達(dá)美樂披薩在中國的獨(dú)家特許經(jīng)營商，自2017年擴(kuò)大特許經(jīng)營范圍以來，持續(xù)高速成長。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54/65/82億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.76/1.03/2.79億元?？紤]到公司品牌歷史悠久、在全球多個國家實(shí)操驗(yàn)證下模型優(yōu)異、與此同時當(dāng)下其在國內(nèi)仍處高速發(fā)展期，故而我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期、食品安全、宏觀經(jīng)濟(jì)失速等。
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