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事件：
　　2025年3月28日，公司發(fā)布2024年年度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.06億元（同比+1.61%），歸母凈利潤5.02億元（同比+1.96%），扣非凈利潤3.95億元（同比-14.43%）；單四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元（同比-20.75%），歸母凈利潤-0.51億元（同比-149.26%），扣非凈利潤-1.06億元（同比-209.78%）。
　　點評：
　　核心產品調價+集采輪流覆蓋，國內市場承壓
　　報告期內，公司1Q/2Q/3Q/4Q單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.58/4.29/1.82/2.37億元，同比變動25.4%/27.7%/-31.7%/-20.8%，2H24承壓明顯，主要系核心產品價格調整、補繳稅款及滯納金所致。2024年9月，公司主動脈覆膜支架系列產品在醫(yī)保局的指導下進行了價格調整，胸主動脈覆膜支架終端價下調約40%及以上，腹主動脈覆膜支架終端價下調約20%-35%；2025年2月，河北省醫(yī)保局通知開展胸主動脈支架、腹主動脈支架集采，預計在2025年內執(zhí)行完畢；結合之前京津冀“3+N”聯(lián)盟、河北27省血管介入全國聯(lián)采等一系列集采事件，公司現(xiàn)有主動脈介入和外周介入產品均會受到影響，預計2025年國內市場承壓明顯。
　　海外市場高速增長，股權激勵彰顯信心
　　國內業(yè)績承壓下，公司加快全球化進度。報告期內，公司海外營業(yè)收入實現(xiàn)1.64億元，同比增長近100%，銷售占比約13.6%，海外收入首次超過10%；海外新獲批注冊證20張+，累計海外注冊證90+張；公司全資收購歐洲醫(yī)療器械公司OMD，有望進一步拓展歐洲、日本和美國市場。2024年12月，公司發(fā)布最新股權激勵方案：2025年凈利潤不低于6億元，25-26年凈利潤累計不低于13.2億元，25-27年凈利潤累計不低于21.84億元，分別對應25/26/27年凈利潤增速19.5%/20.0%/20.0%，充分彰顯了公司對核心業(yè)務未來增速的信心。
　　投資建議：維持“買入”評級
　　我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入實現(xiàn)13.54/15.99/19.22億元，同比增長12.2%/18.1%/20.2%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)5.47/6.26/7.58億元，同比增長9.0%/14.4%/21.0%；對應EPS為4.44/5.08/6.15元；對應PE倍數(shù)為22/19/16x。
　　風險提示
　　價格調整導致收入下滑，高值耗材集采影響，海外收入不及預期。