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行情回顧：2025年一季度，黑色系價(jià)格沖高后震蕩下行，截至3月末，螺紋主力合約價(jià)格累計(jì)下跌150元/噸，跌幅4.53%，熱卷主力合約價(jià)格累計(jì)下跌76元/噸，跌幅2.22%。結(jié)合基本面來看，春節(jié)前受政策因素影響需求端不確定性預(yù)期提升，現(xiàn)貨商冬儲(chǔ)意愿不足，節(jié)后隨著宏觀政策的逐步落地以及需求的季節(jié)性釋放，市場預(yù)期有所改善，旺季品種結(jié)構(gòu)化差異顯著，非建材類產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，但同時(shí)受高產(chǎn)量的壓制，價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)有限，同時(shí)受粗鋼壓減政策預(yù)期的擾動(dòng)，鋼材價(jià)格單邊走勢并不順暢，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)體現(xiàn)在螺紋5-10反套以及遠(yuǎn)月噸鋼利潤的走擴(kuò)。
　　四季度行情展望：黑色金屬二季度行情在供需、成本以及宏觀政策多因素的共同作用下，整體呈現(xiàn)出一定分化走勢。前期考慮到產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾并不突出，成材端估值可能會(huì)在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，螺紋參考谷電成本與平電成本，熱卷反彈高度關(guān)注出口價(jià)格壓力；后期在旺季消費(fèi)見頂后，建材類產(chǎn)品存在去庫進(jìn)一步放緩的可能，導(dǎo)致價(jià)格承壓，板卷類產(chǎn)品后期存在出口受限等因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，粗鋼減產(chǎn)超預(yù)期。