>> 華泰期貨-日報：糖價高位運行，紙漿低位震蕩-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13660元/噸，較前一日變動+70元/噸，幅度+0.52%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14617元/噸，較前一日變動+12元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+957，較前一日變動-58；3128B棉全國均價14874元/噸，較前一日變動+10元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1214，較前一日變動-60。
近期市場資訊，據(jù)CAI公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2025年3月30日當(dāng)周，印度棉花周度上市量6.44萬噸，同比增9%；印度2024/25年度的棉花累計上市量416.25萬噸，同比下滑1%。CAI累計上市量達24/25年度預(yù)測平衡表產(chǎn)量（502萬噸）的83%，同比快7%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收漲。國際方面，上周美棉受到種植面積意愿縮減以及美元走弱的影響，主力合約出現(xiàn)反彈，但出口簽約量的顯著下滑對棉價繼續(xù)上漲造成壓力。短期內(nèi)供應(yīng)寬松的局面難以改變，疊加中美貿(mào)易摩擦升級，需求端預(yù)計進一步受到制約。隨著3月底意向種植面積公布，預(yù)計美棉的交易重心逐漸轉(zhuǎn)移到新季供應(yīng)，需持續(xù)關(guān)注美棉主產(chǎn)區(qū)旱情以及對于新棉種植意向的影響。國內(nèi)方面，供應(yīng)端，24/25年度國內(nèi)超預(yù)期增產(chǎn)，商業(yè)庫存處于歷史同期高位，套保資金也持續(xù)壓制盤面。25/26年度國內(nèi)植棉面積預(yù)期增加，關(guān)注種植期天氣情況。需求端，最近兩周下游表現(xiàn)環(huán)比有所改善，不過需求好轉(zhuǎn)的力度不強，對比旺季同期水平還是偏弱的。紗廠目前以剛需補庫為主，持續(xù)關(guān)注天氣轉(zhuǎn)暖后下游夏季訂單的情況。
策略
中性。短期國際貿(mào)易環(huán)境惡化，國內(nèi)宏觀未帶來有效利好，產(chǎn)業(yè)端環(huán)比改善，但整體表現(xiàn)仍偏弱，關(guān)注后期邊際變動，短期棉價或仍以區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2505合約6161元/噸，較前一日變動+32元/噸，幅度+0.52%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6240元/噸，較前一日變動+40元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+79，較前一日變動+8。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6040元/噸，較前一日變動+50元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-121，較前一日變動+18。近期市場資訊，根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024/25榨季截至2025年3月31日，全國還剩113家糖廠正在進行食糖生產(chǎn)工作，較去年同期的204家同比減少91家；入榨甘蔗26532.6萬噸，較去年同期的29810.4萬噸減少3277.8萬噸，降幅11%%；產(chǎn)糖2485萬噸，較去年同期的3025萬噸減少540萬噸，降幅17.85%。就各邦產(chǎn)量來看，馬邦累計入榨甘蔗8431.6萬噸，產(chǎn)糖801萬噸；北方邦累計入榨甘蔗9041.2萬噸，產(chǎn)糖877萬噸；卡納塔克邦累計入榨甘蔗4694.1萬噸，產(chǎn)糖399萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價延續(xù)偏強運行。原糖方面，雖然各機構(gòu)對印度產(chǎn)量仍有爭議，但由此帶來的擾動已經(jīng)基本被盤面反映。巴西2月以來降雨偏少，不過干旱的實際影響尚待評估，根據(jù)各機構(gòu)對25/26榨季巴西中南部產(chǎn)量預(yù)估，增產(chǎn)預(yù)期依舊較強。短期在供應(yīng)偏緊的提振下，原糖05合約下方支撐較強。但中期巴西豐產(chǎn)預(yù)期仍存，糖價中期依舊承壓。鄭糖方面，由于外盤強勢反彈，國內(nèi)鄭糖在資金及情緒影響下一度突破前高。盡管國內(nèi)本榨季維持增產(chǎn)，但短期進口糖源十分有限，糖漿及預(yù)拌粉管控政策又繼續(xù)收緊，放開的時間或有推遲，國產(chǎn)糖價格短期預(yù)計堅挺，近月合約獲得支撐，短期鄭糖或維持高位震蕩，中期走勢預(yù)計跟隨原糖，重點關(guān)注糖漿預(yù)拌粉政策以及進口節(jié)奏。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關(guān)注巴西天氣及政策變化。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2505合約5672元/噸，較前一日變動+34元/噸，幅度+0.60%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6480元/噸，較前一日變動+30元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+808，較前一日變動-4。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5670元/噸，較前一日變動+20元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-2，較前一日變動-14。近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格走勢分化，進口針葉漿現(xiàn)貨市場價格呈上探趨勢，其他進口木漿價格整盤穩(wěn)定。上海期貨交易所主力合約價格小幅上探，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格上漲20-80元/噸；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場成交延續(xù)剛需，現(xiàn)貨市場價格橫盤整理，實單一單一談；進口化機漿現(xiàn)貨市場、進口本色漿現(xiàn)貨市場供需變動有限，價格橫盤整理，江浙滬地區(qū)現(xiàn)貨緊缺，價格參考。
市場分析
紙漿期價昨日低位震蕩。供應(yīng)方面，一季度有一些海外漿廠檢修，供應(yīng)存在減量預(yù)期，導(dǎo)致2-3月外盤美金報價仍在繼續(xù)提漲，成本面支撐依舊較強。不過全球發(fā)運仍處于高位，1月全球漿廠發(fā)往中國的紙漿數(shù)量同比增加。1-2月國內(nèi)紙漿進口量大增，3月到港量預(yù)計也不低，短期供應(yīng)壓力逐漸增加，年后國內(nèi)港口庫存持續(xù)高位。需求方面，歐洲需求未見明顯起色，歐洲木漿港口庫存仍居歷史高位。國內(nèi)下游旺季成色不足，開工及產(chǎn)量表現(xiàn)平平，紙
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