>> 中泰證券-招商積余(001914)2024年年報點(diǎn)評：利潤率全面修復(fù)，外拓顯實力-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 247KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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招商積余發(fā)布2024年年報：公司2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入171.73億，同比+9.89%，歸母凈利潤8.40億，同比+14.24%，扣非后歸母凈利潤7.99億，同比+21.12%。
毛利率改善，財務(wù)費(fèi)用大幅減少
2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入171.73億，同比+9.89%；歸母凈利潤8.40億，同比+14.24%；公司增利大于增收主要因盈利能力的改善：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率11.96%，較上年同期11.56%提升0.4個百分點(diǎn)，帶動凈利率由2023年的4.73%提升至5.06%；得益于有息債的減少，公司報告期內(nèi)財務(wù)費(fèi)用0.30億，較上年同期的0.63億同比下降52.64%。
物管市拓迅猛，住宅及非住宅板塊利潤率修復(fù)
截至2024年末，公司在管項目2,296個，覆蓋全國162個城市，管理面積達(dá)3.65億平方米。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~40.29億元，其中第三方新簽?zāi)甓群贤~36.93億，4個并購公司貢獻(xiàn)外拓金額2.84億，成功拓展如深圳新華醫(yī)院、北京中國農(nóng)發(fā)行、國開行四川分行、清華大學(xué)雙清綜合樓等標(biāo)桿項目，同時深化“總對總”戰(zhàn)略布局，持續(xù)推進(jìn)與華為、中興等戰(zhàn)略客戶的協(xié)同。
公司2024年一個較大的變化是其核心的物業(yè)管理業(yè)務(wù)其中的住宅和非住宅板塊毛利率實現(xiàn)修復(fù)，在行業(yè)整體競爭加劇的背景下，公司主營業(yè)務(wù)中最核心的兩大板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利能力的提升較為難得，從數(shù)據(jù)上看，住宅板塊毛利率由2023年的7.89%提升至2024年的10.88%，非住宅板塊毛利率由2023年的9.10%提升至10.59%，考慮到基數(shù)并不低，這一提升幅度已經(jīng)較為可觀。
資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健
公司持有物業(yè)包括酒店、購物中心、零星商業(yè)、寫字樓等多種業(yè)態(tài)，2024年末總可出租面積為46.89萬㎡，總體出租率為95%。截至2024年末，公司旗下招商商管在管商業(yè)項目70個（含籌備項目），管理面積393萬㎡。在管項目集中商業(yè)銷售額同比提升30%，同店同比提升6%，順利落子珠海、長沙兩個重點(diǎn)城市，貢獻(xiàn)3.1億元銷售額，累計吸引客流616萬人次。
投資建議：公司2024年在激烈的競爭環(huán)境下依舊實現(xiàn)穩(wěn)健增長，業(yè)績實現(xiàn)雙位數(shù)增長，外拓年化合同超過40億，基礎(chǔ)物管毛利率實現(xiàn)修復(fù)，有息負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)高于歸母凈利潤，財務(wù)狀況持續(xù)改善?？紤]到公司2024年整體業(yè)績略超預(yù)期，核心業(yè)務(wù)毛利率修復(fù)，我們小幅上調(diào)公司2025-2026年EPS預(yù)測至0.91、1.03元/股（前值0.86、0.97元/股），引入2027年EPS預(yù)測1.13元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目外拓不及預(yù)期；成本上升壓力持續(xù)增大。
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