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事件：
　　2025年4月1日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.13億元，同比增加4.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比減少5.57%。
　　觀點(diǎn)：
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所波動(dòng)。2024年，公司傳統(tǒng)鑄件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，“兩機(jī)”、核能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向持續(xù)突破，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.13億元，同比增長(zhǎng)4.21%。受加工費(fèi)成本、期間費(fèi)用等影響，歸母凈利潤(rùn)下滑5.57%，扣非后歸母凈利潤(rùn)小幅下滑1.09%。年內(nèi)，公司應(yīng)收代建款增加，拖累經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，或?yàn)槎唐谟绊憽?br>　　合同負(fù)債高增，在手訂單飽滿，“兩機(jī)”業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)。年內(nèi)，公司“兩機(jī)”業(yè)務(wù)全球化急速推進(jìn)，與多家國(guó)際行業(yè)巨頭客戶簽署戰(zhàn)略協(xié)議，截至2024年底，在手“兩機(jī)”訂單超過12億元。其中，燃?xì)廨啓C(jī)熱端部件訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，多款產(chǎn)品不僅滿足國(guó)內(nèi)外客戶需求，也對(duì)國(guó)家重大專項(xiàng)和重型燃機(jī)國(guó)產(chǎn)化提供支撐。2024年公司燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品接單增幅達(dá)102.8%，為后續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)能。隨著新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域不斷突破、訂單高增，我們預(yù)計(jì)公司毛利率有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司泵及閥門零件主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，“兩機(jī)”業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，2024年毛利率有所波動(dòng)，隨著“兩機(jī)”業(yè)務(wù)訂單持續(xù)落地，毛利率有望持續(xù)提升?？紤]到公司2024年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們小幅下調(diào)2025-2026年預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)原值分別為3.93億元、5.06億元），預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.92/4.74/5.65億元，EPS分別為0.58/0.70/0.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.6/26.9/22.6倍。我們選取紐威股份、中核科技、江蘇神通作為可比公司，公司當(dāng)前估值水平較可比公司高估，考慮到公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)、低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)處于開展早期，具備較大成長(zhǎng)空間，可享受一定估值溢價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核電及兩機(jī)業(yè)務(wù)接單存在不確定性；應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)