>> 中原證券-中航光電(002179)2024年報點評：防務需求復蘇，民品多線布局靜待收獲-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
中航光電（002179）3月29日披露2024年年度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入206.86億元，同比增長3.04%；歸母凈利潤33.54億元，同比增長0.45%；扣非凈利潤32.78億元，同比增長1.03%。
全年業(yè)績轉正增長，四季度訂單恢復業(yè)績大幅增長
2024年全年營業(yè)收入206.86億元，同比增長3.04%；歸母凈利潤33.54億元，同比增長0.45%；扣非凈利潤32.78億元，同比增長1.03%。2024年年報公司實現(xiàn)了營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙轉正增長。
其中四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.91億元，同比增長39.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.41億元，同比增長88.79%，扣非歸母凈利潤8.26億，同比增長105.84%。四季度防務訂單情況明顯恢復，單季度業(yè)績大幅增長，帶動公司全年業(yè)績實現(xiàn)轉正增長。
2024年報分業(yè)務看：
1）電連接器及集成互連組件實現(xiàn)營業(yè)收入162.1億元，同比增長4.58%，占營業(yè)收入比例繼續(xù)提升到78.36%。公司防務領域全力以赴高質量完成交付任務；加速布局低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，業(yè)務配套實現(xiàn)頭部企業(yè)全覆蓋。通訊與工業(yè)業(yè)務聚焦行業(yè)龍頭客戶開發(fā)和優(yōu)質客戶培育，產(chǎn)品業(yè)務結構不斷優(yōu)化；新能源汽車業(yè)務不斷保持高壓互連產(chǎn)品優(yōu)勢的同時持續(xù)拓展智能網(wǎng)聯(lián)等新業(yè)務發(fā)展空間，主流車企覆蓋率進一步提升。
2）光連接器及其他光器件以及光電設備實現(xiàn)營業(yè)收入28.42億元，同比下滑9.7%。
3）液冷解決方案及其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入16.34億，同比增長14.44%。
毛利率小幅波動，費用管控良好盈利能力保持穩(wěn)定
2024年報公司毛利率為36.61%、同比下降1.34個百分點；凈利率為17.15%，同比下降0.36個百分點。
分業(yè)務看，電連接器板塊毛利率39.37%，同比下滑1.48個百分點，光連接器板塊毛利率25.56%，同比下滑0.88個百分點。
公司費用管控良好，四項費用率保持穩(wěn)中有降的趨勢。2024年公司四項費用率合計18.76%，同比減少0.74個百分點，其中，銷售費用率2.36%，同比減少0.3個百分點；管理費用率5.97%，同比減少0.67個百分點；財務費用率為-0.46%，同比增加0.29個百分點；研發(fā)費用率10.89%，同比減少0.06個百分點。
十四五進入收官階段，軍民業(yè)務持續(xù)拓展業(yè)績增長持續(xù)性強
公司連接器產(chǎn)品在防務領域持續(xù)鞏固首選供應商地位，頭部客戶戰(zhàn)略成效顯著，互連專業(yè)能力優(yōu)勢進一步發(fā)揮；民用高端制造領域公司聚焦戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，謀劃實施民用航空、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空經(jīng)濟等業(yè)務，加快打造新的業(yè)務增長點；公司近年持續(xù)加快能力布局，高端互連科技產(chǎn)業(yè)社區(qū)、民機與工業(yè)產(chǎn)業(yè)園全面封頂，洛陽基礎器件產(chǎn)業(yè)園（一期）、華南產(chǎn)業(yè)基地建成投用，募投產(chǎn)能逐步釋放，打破產(chǎn)能瓶頸，未來增長空間打開。
四季度公司財報出現(xiàn)明顯的拐點，訂單情況明顯恢復，營業(yè)收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅增長，我們認為十四五進入最后的收官一年，為了圓滿完成十四五規(guī)劃的任務，防務訂單在接下來的一年有望加速釋放，行業(yè)進入向上趨勢，公司業(yè)績上行拐點出現(xiàn)。公司的主要下游防務、通信、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、光伏儲能等行業(yè)需求未來增長較快，中長期可持續(xù)增長。
盈利預測與估值
我們預測公司2025年-2027年營業(yè)收入分別為243.89億、280.83億、310.69億，歸母凈利潤分別為39.31億、46.81億、52.9億，對應的PE分別為22.07X、18.53X、16.4X，公司估值水平較低，防務領域需求有望恢復增長，公司業(yè)績上行拐點出現(xiàn)，繼續(xù)維持公司"買入"評級。
風險提示：1：軍工需求、交付進度不及預期；2：國防開支預算增速不及預期；3：原材料價格上漲，毛利率波動；4：行業(yè)競爭加劇。
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