>> 華泰期貨-日報：政策預(yù)期修正，國債期貨漲跌分化-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
2230KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國人大三次會議指出將實施更加積極的財政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬億元；擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，今年合計新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元；實施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：2月CPI同比下降0.7%。
資金面：（3）央行：2025-03-31，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標方式開展了1667億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.739%、2.023%、2.232%和1.928%，回購利率近期回升。
市場面：（5）收盤價：2025-03-31，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.39元、105.64元、107.87元、116.14元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.06%、-0.03%、-0.01%和0.05%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.002元、0.053元、0.110元和0.398元。
綜合來看：近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象，一定程度上緩解了市場對經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期。然而，在央行目前維持中性態(tài)度的背景下，這種經(jīng)濟數(shù)據(jù)的積極信號也削弱了市場對央行進一步寬松政策的預(yù)期，市場對降準降息的期待有所降溫。在央行目前維持中性態(tài)度的背景下，資金面的緊平衡和風(fēng)險偏好的回升進一步加劇了債市的壓力，資金可能從債市流向股市，導(dǎo)致國債期貨市場承壓。短期內(nèi)，國債期貨的走勢將繼續(xù)受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和政策預(yù)期的雙重影響，需密切關(guān)注市場情緒和政策動向的變化。長期來看，債券類資產(chǎn)仍具備配置價值，但在短期內(nèi)，市場波動可能加劇，投資者需謹慎操作。
策略
單邊：回購利率上升，國債期貨價格震蕩，2506合約中性。
套利：關(guān)注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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