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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.63億元，同比下降8.58%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降62.98%；歸母扣非凈利潤(rùn)7589.69萬(wàn)元，同比下降72.51%。
　　國(guó)內(nèi)直顯市場(chǎng)需求疲軟拖累成長(zhǎng)，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)戰(zhàn)略性聚焦高價(jià)值客戶
　　 2024年，國(guó)內(nèi)顯示屏市場(chǎng)受到政務(wù)采購(gòu)縮減的較大影響，同時(shí)在激烈的市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力下，整體增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2024年全年，中國(guó)小間距LED顯示屏市場(chǎng)的銷售額為143.6億元，同比下降7.6%，出貨面積為114.3萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)5.5%。在此背景下，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性優(yōu)化階段，從聚焦規(guī)模擴(kuò)張調(diào)整到選擇價(jià)值客戶做深耕，2024年公司中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為7.32億元，同比下降約48.84%，毛利率下降7.88pcts至11.32%。盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收有所下降，但客戶結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升，接下來(lái)在國(guó)內(nèi)地方政府化債，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)直顯行業(yè)將會(huì)有回暖復(fù)蘇的可預(yù)期空間，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)也有望呈現(xiàn)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，全球化戰(zhàn)略成效顯著
　　摒除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的頹勢(shì)，海外LED直顯市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：北美市場(chǎng)的戶外顯示和娛樂(lè)租賃領(lǐng)域成為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，東南亞、中東、拉美等新興市場(chǎng)的LED顯示屏滲透率不斷提升，增長(zhǎng)速度更為迅猛。公司通過(guò)對(duì)海外市場(chǎng)持續(xù)多年的深耕細(xì)作與合理布局，打造具有差異化的品牌優(yōu)勢(shì)，有效增強(qiáng)了在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，海外市場(chǎng)呈良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為29.31億元，同比增長(zhǎng)約13.78%，分區(qū)域來(lái)看，北美洲增長(zhǎng)約40%，亞洲和非洲市場(chǎng)增速超過(guò)20%，并且海外市場(chǎng)的毛利率也更為健康。未來(lái)公司還將持續(xù)優(yōu)化國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋，通過(guò)大客戶直銷、渠道經(jīng)銷、垂直細(xì)分市場(chǎng)銷售等多模式并行，全面拓寬商業(yè)通路，以進(jìn)一步強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力。
　　公司以輕資產(chǎn)模式應(yīng)對(duì)行業(yè)低谷，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)于同行
　　在行業(yè)低谷期，同行可比公司均面臨業(yè)務(wù)增速放緩與盈利水平承壓的雙重挑戰(zhàn)，多家上市同行甚至陷入虧損，盡管公司的盈利額出現(xiàn)階段性下滑，但是公司核心財(cái)務(wù)指標(biāo)仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，整體盈利水平與經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量依然顯著優(yōu)于同行業(yè)平均水平，2024年公司凈利率約為2.8%、ROE約為8%、凈營(yíng)業(yè)周期為40天，這也體現(xiàn)出在全球LED顯示屏提供商中，艾比森作為全球直顯知名品牌，憑借海內(nèi)外多區(qū)域的平衡布局、輕資產(chǎn)的商業(yè)模式以及扁平化的管理體系，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，有效對(duì)沖個(gè)別市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，而這種模式，在本輪行業(yè)洗牌結(jié)束后，也將會(huì)體現(xiàn)出充分的恢復(fù)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到國(guó)內(nèi)直顯市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，行業(yè)面臨調(diào)整與整合，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.35億、1.91億和2.70億元，當(dāng)下市值對(duì)應(yīng)PE為30.5/21.6/15.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)格提升與需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；公司市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司盈利能力下降