>> 光大證券-萬物云(2602.HK)跟蹤報告：地產(chǎn)關(guān)聯(lián)風險降低，業(yè)績增長保障性較強-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南,韋勇強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：保利物業(yè)2024年營收同比+8.5%，歸母凈利潤同比+6.8%。
保利物業(yè)發(fā)布2024年度業(yè)績公告，實現(xiàn)收入163.4億元，同比增長8.5%；毛利29.8億元，同比增長1.1%；凈利率9.1%，同比下滑0.2pct，歸母凈利潤14.7億元，同比增長6.8%；期末現(xiàn)金及銀行結(jié)余約119億元，較2023年末增加7.8%。
點評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增長韌性較強，外拓合同金額創(chuàng)新高，分紅比例提升。
1)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，組織結(jié)構(gòu)變革，經(jīng)營效率有所提升。2024年公司物業(yè)管理/非業(yè)主增值/社區(qū)增值業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入116.7/19.6/27.1億元，同比增速為+15.0%/-6.4%/-3.9%，非業(yè)主增值業(yè)務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)（含家裝美居、車位銷售及房屋經(jīng)紀租賃等地產(chǎn)后周期業(yè)務(wù)）由于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)收縮，發(fā)展速度有所減緩，而基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)則由于在管規(guī)模持續(xù)擴張，收入保持穩(wěn)健增長。伴隨市場競爭加劇，公司從組織模式、管理體系與管理工具等維度，對成本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，實現(xiàn)成本集約、產(chǎn)出高效，物管業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，同時管理費用同比下降8.5%，管理費用率同比下降1.2pct。
2)深耕核心城市，市場拓展合同金額創(chuàng)新高。截至2024年末，公司在管面積8億平（第三方占比65.4%），在管項目數(shù)量2821個；2024年公司關(guān)聯(lián)方保利發(fā)展穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)房地產(chǎn)銷售金額3230億元，位列行業(yè)第一，持續(xù)交付優(yōu)質(zhì)物管項目資源，同時公司自身外拓表現(xiàn)優(yōu)秀，全年新拓展第三方項目單年合同金額達到30億元，再創(chuàng)新高，深耕核心城市，外拓兼具規(guī)模和質(zhì)量，北京、廣州、上海、成都、長沙、天津六大城市外拓單年合同金額均突破億元，外拓超千萬元級別的項目達到90個，占外拓單年合同金額的65%。
3）強化現(xiàn)金流管理，分紅比例提至50%。截至2024年末公司貿(mào)易應(yīng)收款凈值約28億元，占2024年度總收入比重為17.1%，應(yīng)收賬款規(guī)模控制較好；年內(nèi)公司對于公服和商辦業(yè)態(tài)的客戶回款率分別同比提升了1.4pct及0.2pct，保證了現(xiàn)金流健康穩(wěn)定，2024年度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為23億元，覆蓋凈利潤倍數(shù)1.55倍，現(xiàn)金流充沛，公司宣派2024年度股息為每股1.332元人民幣，同比增加33.5%，派息比例達到50%，同比提升10pct。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司業(yè)績增長韌性較強，關(guān)聯(lián)方保利發(fā)展經(jīng)營穩(wěn)健，房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)出色，持續(xù)為公司帶來優(yōu)質(zhì)物管項目，同時公司保持了較強的外拓力度，整體業(yè)績增長保障性較強，考慮房地產(chǎn)市場調(diào)整使得公司部分業(yè)務(wù)短期增長放緩，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至15.7/17.1億元（原預(yù)測為17.9/19.6億元），新增2027年預(yù)測為18.0億元；對應(yīng)PE為11/10/9倍，央企物管，業(yè)績確定性較強，分紅比例提升，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑，外拓和增值服務(wù)開展不及預(yù)期。
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