>> 五礦期貨-尿素月報：庫存大幅去化支撐近端價格-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉潔文 |
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行情回顧：尿素05盤面在月初小幅回落之后轉(zhuǎn)為持續(xù)上漲，全月漲67元，現(xiàn)貨多數(shù)地區(qū)都漲超百元，基差走強，月間價差大幅回升至往年同期區(qū)間中低位。3月份尿素作為表現(xiàn)最強的商品之一，其主要原因包括國內(nèi)季節(jié)性旺季的支撐以及出口消息的擾動。前期尿素低估值疊加企業(yè)庫存的持續(xù)大幅去化，企業(yè)利潤有較高的修復(fù)需求，在情緒好轉(zhuǎn)帶動下展開一波反彈行情，旺季背景下預(yù)計現(xiàn)貨維持偏強走勢。
供應(yīng)端：三月份國內(nèi)裝置開工率維持在87.28%的歷史高位水平，全月國內(nèi)尿素產(chǎn)量609萬噸，同比與環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度增長，企業(yè)利潤受現(xiàn)貨持續(xù)走強影響，當前高成本的固定床工藝利潤也開始轉(zhuǎn)正，后續(xù)隨著新增產(chǎn)能的釋放，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計仍將維持在高位水平。
需求端：3月份在國內(nèi)產(chǎn)量創(chuàng)下近年高位以及出口受限的背景下，國內(nèi)庫存仍出現(xiàn)大幅去化，可見國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求近年出現(xiàn)了明顯的增長，因此市場對于后續(xù)旺季用肥需求量也有一個較高的預(yù)期。今年復(fù)合肥開工同比高位，高氮肥的生產(chǎn)為尿素需求提供強有力支撐，短期國內(nèi)農(nóng)需有小幅回落，但后續(xù)隨著農(nóng)業(yè)旺季到來，尿素需求支撐依舊較強。
庫存：截止3月底，國內(nèi)尿素企業(yè)庫87萬噸，2月底為130萬噸，去化43萬噸，且去化斜率較為陡峭，伴隨庫存去化的是月間價差的大幅走強以及現(xiàn)貨價格的回升。后續(xù)旺季預(yù)計企業(yè)庫存仍將繼續(xù)去化為主，近端價格仍將受到有力支撐。港口方面，出口受限，港口庫存維持窄幅波動，短期預(yù)計仍難有變化。
小結(jié)：當前國內(nèi)尿素正值農(nóng)業(yè)需求旺季，伴隨著現(xiàn)貨的持續(xù)走強，企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅改善，后續(xù)國內(nèi)大概率維持供需雙增格局。市場對于今年尿素高供應(yīng)有較強的預(yù)期，當前旺季國內(nèi)需求可以消耗較高的產(chǎn)量，但受高供應(yīng)制約，尿素持續(xù)上升的空間也較為有限，且價格大漲之后伴隨著政策風(fēng)險。因此旺季背景下尿素仍適合逢低多配為主，盤面沖高之后適合獲利了結(jié)。對于月間價差來說，5-9價差大幅走強后，當前也逐步接近交割月，參與價值較低，正套逢高減倉為主，后續(xù)建議觀望?？傮w來看，尿素上漲之后交易價值降低，且整體商品市場情緒有所轉(zhuǎn)弱，多單當前謹慎參與。
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