久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司2024年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，折舊政策調(diào)整后成本管控良好，自由現(xiàn)金流改善。預(yù)計(jì)2025年個(gè)人市場(chǎng)在移動(dòng)云盤、智能應(yīng)用以及各類權(quán)益產(chǎn)品帶動(dòng)下收入保持平穩(wěn)，家庭市場(chǎng)在千兆寬帶滲透率提升、智慧家庭應(yīng)用普及的帶動(dòng)下收入良好增長(zhǎng)。自DeepSeek R1推出以來(lái)，公司GPU利用率、云資源售賣率大幅提升。公司發(fā)力AI+業(yè)務(wù)，推出24款A(yù)I+產(chǎn)品、39個(gè)AI+DICT應(yīng)用，這將帶動(dòng)公司政企業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)。
　　事件
　　近日，公司發(fā)布2024年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)10,408億元，同比增長(zhǎng)3.1%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8,895億元，同比增長(zhǎng)3.0%。歸母凈利潤(rùn)為1,384億元，同比增長(zhǎng)5.0%，歸母凈利潤(rùn)率為13.3%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　1、收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流改善，2024Q4收入增速提升。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10408億元，同比增長(zhǎng)3.1%，其中通信服務(wù)收入8895億元，同比增長(zhǎng)3.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1384億元，同比增長(zhǎng)5.0%。單季度看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2493億元，同比增長(zhǎng)6.7%，其中通信服務(wù)收入2114億元，同比增長(zhǎng)6.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275億元，同比增長(zhǎng)4.6%。自由現(xiàn)金流明顯改善，2024年自由現(xiàn)金流為1517億元，同比增長(zhǎng)22.9%。
　　成本費(fèi)用方面，2024年?duì)I業(yè)成本為7388億元，同比增長(zhǎng)2.0%，其中網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)及支撐成本為2752億元，同比增長(zhǎng)5.5%；折舊及攤銷為1805億元，同比下降8.4%（主要系公司2024年1月起，將無(wú)線設(shè)備折舊從7年調(diào)整至10年）；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比分別+4.0%、+1.6%、-1.9%。
　　2、個(gè)人市場(chǎng)收入小幅下滑，家庭市場(chǎng)收入較快增長(zhǎng)。
　　2024年，個(gè)人市場(chǎng)收入達(dá)4837億元，同比下降1.3%；移動(dòng)客戶突破10億戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶達(dá)到5.52億戶，凈增0.88億戶，滲透率達(dá)到55.0%；移動(dòng)ARPU為48.5元，同比下降1.6%，DOU為15.9GB，與去年同期基本持平，依靠流量增長(zhǎng)帶來(lái)的移動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)遇到瓶頸，當(dāng)前主要靠各類權(quán)益產(chǎn)品、移動(dòng)云盤、智能應(yīng)用等業(yè)務(wù)帶來(lái)增量收入。家庭市場(chǎng)收入達(dá)1431億元，同比增長(zhǎng)8.5%；家庭寬帶客戶達(dá)到2.78億戶，凈增1405萬(wàn)戶，其中千兆家庭寬帶客戶達(dá)到0.99億戶，同比增長(zhǎng)25.0%，F(xiàn)TTR客戶達(dá)到1063萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)376%。家庭客戶綜合ARPU達(dá)43.8元，同比增長(zhǎng)1.6%。2025年，公司指引個(gè)人市場(chǎng)收入保持平穩(wěn)，家庭市場(chǎng)收入良好增長(zhǎng)。
　　3、政企市場(chǎng)中標(biāo)占比持續(xù)提升，移動(dòng)云收入突破千億。
　　2024年，政企市場(chǎng)收入達(dá)2091億元，同比增長(zhǎng)8.8%；政企客戶數(shù)達(dá)到3259萬(wàn)家，凈增422萬(wàn)家。政企項(xiàng)目公開(kāi)招標(biāo)市場(chǎng)中標(biāo)占比達(dá)到16.6%，同比提升2.3pp，全行業(yè)領(lǐng)先。移動(dòng)云收入達(dá)1004億元，同比增長(zhǎng)20.4%。在智慧城市、智慧工廠、智慧園區(qū)、智慧校園等細(xì)分領(lǐng)域規(guī)模發(fā)展成效顯著，全年拓展千萬(wàn)大單5GDICT項(xiàng)目超700個(gè)，5G專網(wǎng)收入達(dá)到人民幣87億元，同比增長(zhǎng)61.0%。
　　公司對(duì)算力資源進(jìn)行了適度超前的投資，自DeepSeek R1推出以來(lái)，公司GPU利用率、云資源售賣率大幅提升。公司發(fā)力AI+業(yè)務(wù)，推出24款A(yù)I+產(chǎn)品、39個(gè)AI+DICT應(yīng)用，截至2024年12月底，“AI化產(chǎn)品”客戶合計(jì)達(dá)到1.9億戶。公司指引2025年政企市場(chǎng)保持良好增長(zhǎng)，AI直接收入高速增長(zhǎng)。
　　4、資本開(kāi)支持續(xù)下降，分紅派息提升。
　　2024年公司資本開(kāi)支為1640億元（年初計(jì)劃為1730億元），2025年計(jì)劃資本開(kāi)支1512億元，同比下降7.8%，其中連接（含5G資本開(kāi)支）資本開(kāi)支716億元，同比下降156億元；算力資本開(kāi)支373億元，同比基本持平。2024年建議派息率為73%，同比提升2pp，每股派息5.09港幣，對(duì)應(yīng)股息率為H股6.1%，A股4.5%。
　　5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司2024年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，折舊調(diào)整后成本管控良好，自由現(xiàn)金流改善。預(yù)計(jì)2025年個(gè)人市場(chǎng)在移動(dòng)云盤、智能應(yīng)用以及各類權(quán)益產(chǎn)品帶動(dòng)下收入保持平穩(wěn)，家庭市場(chǎng)在千兆寬帶滲透率提升、智慧家庭應(yīng)用普及的帶動(dòng)下收入良好增長(zhǎng)。自DeepSeek R1推出以來(lái)，公司GPU利用率、云資源售賣率大幅提升。公司發(fā)力AI+業(yè)務(wù)，推出24款A(yù)I+產(chǎn)品、39個(gè)AI+DICT應(yīng)用，這將帶動(dòng)公司政企業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)。結(jié)合公司2025年收入增幅穩(wěn)步提升、利潤(rùn)良好增長(zhǎng)的指引，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為1445.55億元、1500.37億元、1552.00億元，同比增長(zhǎng)4.5%、3.8%、3.4%，對(duì)應(yīng)PE 16.02X、15.43X、14.92X，PB 1.65X、1.60X、1.55X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　個(gè)人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，提速降費(fèi)力度再次加碼，5G相關(guān)應(yīng)用匱乏，流量增長(zhǎng)放緩；人工智能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期，云計(jì)算都作為三家電信運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展重點(diǎn)，此外其它國(guó)資企業(yè)也有布局云計(jì)算，可能存在競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展仍然處于探索中，存在較大的不確定性，諸如數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)定價(jià)仍然存在較大難點(diǎn)，相關(guān)技術(shù)不成熟，交易過(guò)程中數(shù)據(jù)存泄露風(fēng)險(xiǎn)；涉及個(gè)人信息的數(shù)據(jù)較為敏感，交易過(guò)程中或產(chǎn)生數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)糾紛；政企市場(chǎng)收入增長(zhǎng)面臨壓力；應(yīng)收賬款增加，減值增加，自由現(xiàn)金流惡化等。