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2024年公司營(yíng)收過(guò)萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10408億元（同比+3.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1384億元（同比+5.0%），凈資產(chǎn)收益率（ROE）同比穩(wěn)定提升0.1pct至10.1%。2024年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2493億元（同比+6.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275億元（同比+4.7%）。董事會(huì)建議2024年全年派息率為73%。
　　個(gè)人市場(chǎng)深化存量客戶運(yùn)營(yíng)、家庭市場(chǎng)ARPU穩(wěn)健提升。個(gè)人市場(chǎng)方面，公司，加強(qiáng)細(xì)分場(chǎng)景拓展，2024年移動(dòng)客戶總數(shù)達(dá)10.04億戶，同比提升1332萬(wàn)戶；其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)到5.52億戶；移動(dòng)ARPU為48.5元，保持行業(yè)領(lǐng)先。家庭市場(chǎng)方面，公司有線寬帶客戶達(dá)3.15億戶，其中家庭寬帶客戶2.78億戶；家庭客戶綜合ARPU為43.8元，同比增長(zhǎng)1.6%。公司規(guī)劃2025年移動(dòng)和家庭綜合ARPU延續(xù)平穩(wěn)趨勢(shì)，5G網(wǎng)絡(luò)客戶和家庭寬帶客戶規(guī)模分別努力實(shí)現(xiàn)凈增5000萬(wàn)戶和1800萬(wàn)戶。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著。公司2024年實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入2788億元（同比+9.85%），占通服收入比提升1.9pct至31.3%。政企市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入2091億元（同比+8.8%），政企客戶達(dá)3259萬(wàn)家。其中，移動(dòng)云實(shí)現(xiàn)收入1004億元（同比+20.4%）。公司指引2025年數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入持續(xù)良好增長(zhǎng)。
　　加強(qiáng)算力投資，規(guī)劃智算能力顯著提升。2024年公司完成投資1640億元（略低于此前1730億元指引），規(guī)劃2025年投資1512億元。其中，5G網(wǎng)絡(luò)投資規(guī)劃582億元（同比-15.7%），算力規(guī)劃投資373億元（同比+0.5%）。公司規(guī)劃2025年底實(shí)現(xiàn)通算（FP32）算力累積達(dá)8.9 EFLOPS（同比提升0.4EFLOPS）、智算（FP16）算力大于34 EFLOPS（同比提升約4.8EFLOPS）。
　　計(jì)劃3年內(nèi)派息率逐步提升至75%以上。董事會(huì)建議2024年全年派息率為73%，對(duì)應(yīng)末期股息每股2.49港元，連同已派發(fā)的中期股息，2023年全年股息合計(jì)每股5.09港元，較2023年同比增長(zhǎng)5.4%。公司規(guī)劃從2024年起，三年內(nèi)以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)逐步提升至當(dāng)年股東應(yīng)占利潤(rùn)的75%以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；算力網(wǎng)絡(luò)部署不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：維持2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1464/1549/1647億元，當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/12/11x，對(duì)應(yīng)PB分別為1.2/1.1/1.0x；當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/14/14x，對(duì)應(yīng)PB分別為1.7/1.6/1.5x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。