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事項(xiàng)：
　　3月20日，中國移動(dòng)發(fā)布《2024年報(bào)》，2024年公司營業(yè)收入為10407.6億元，同比增長3.12%，歸母凈利潤為1383.7億元，同比增長5.01%。
　　評(píng)論：
　　收入增長有所放緩，利潤維持5%以上增長。2024年公司營業(yè)收入為10407.6億元，同比增長3.12%，歸母凈利潤為1383.7億元，同比增長5.01%，收入增長有所放緩，利潤維持了5%以上的增長。盈利能力有所增強(qiáng)，2024年公司銷售毛利率為29.02%，同比提升0.79個(gè)百分點(diǎn)，2024年公司凈利潤率為13.31%，同比略有提升0.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　個(gè)人市場收入略有下滑，持續(xù)構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展新格局。1）個(gè)人市場方面，2024年個(gè)人市場收入達(dá)4,837億元，同比略有下滑；移動(dòng)客戶突破10億戶，凈增1,332萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶達(dá)到5.52億戶，凈增0.88億戶，滲透率達(dá)到55.0%；移動(dòng)ARPU保持行業(yè)領(lǐng)先，為人民幣48.5元。2）家庭市場方面，2024年家庭市場收入達(dá)1,431億元，同比增長8.5%；家庭寬帶客戶達(dá)到2.78億戶，凈增1,405萬戶，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，其中千兆家庭寬帶客戶達(dá)到0.99億戶，同比增長25.0%，F(xiàn)TTR客戶達(dá)到1,063萬戶，同比增長376%；家庭客戶綜合ARPU達(dá)43.8元，同比增長1.6%。3）政企市場方面，2024年政企市場收入達(dá)2,091億元，同比增長8.8%；政企客戶數(shù)達(dá)到3,259萬家，凈增422萬家；移動(dòng)云收入達(dá)到人民幣1,004億元，同比增長20.4%，IaaS+PaaS收入規(guī)模穩(wěn)居業(yè)界前五。4）新興市場方面，收入達(dá)536億元，同比增長8.7%。2024年公司持續(xù)深化基于規(guī)模的價(jià)值經(jīng)營，統(tǒng)籌推進(jìn)CHBN全向發(fā)力，持續(xù)構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展新格局。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，派息率進(jìn)一步提升。2024年公司各項(xiàng)資本開支合計(jì)約人民幣1,640億元。2025年公司預(yù)計(jì)資本開支合計(jì)約為1,512億元，主要用于連接基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化、算力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、面向長遠(yuǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施布局以及支撐CHBN科技創(chuàng)新、感知提升等方面。預(yù)計(jì)2025年算力資本開支373億元，占總資本開支24.7%。2024 Q4公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流916.66億元，同比+38.67%，整體恢復(fù)良好。2024年全年派息率為73%，向全體股東派發(fā)截至2024年12月31日止年度末期股息每股2.49港元，連同已派發(fā)的中期股息2024年全年股息合計(jì)每股5.09港元，同比增長5.4%。公司計(jì)劃從2024年起，三年內(nèi)以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至當(dāng)年股東應(yīng)占利潤的75%以上，以更好回饋股東、共享發(fā)展成果，公司具有穩(wěn)定的高股息收益。
　　投資建議：公司為全球網(wǎng)絡(luò)規(guī)模第一、客戶規(guī)模第一、收入規(guī)模第一、盈利水平領(lǐng)先的通信和信息服務(wù)提供商，收入及利潤規(guī)模穩(wěn)步增長具有強(qiáng)支撐，同時(shí)公司派息率持續(xù)提升，具有高紅利投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2025-2027公司歸母凈利潤分別為1,453.62/1,527.33/1,603.79億元，EPS分別為6.74/7.08/7.44元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，5G或千兆網(wǎng)絡(luò)滲透率不及預(yù)期，ARPU值提升不及預(yù)期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期