>> 信達證券-紅利風格投資價值跟蹤(2025W14)：美國降息預期提前，A股縮量下紅利相對成交額仍上行-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 2325KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,周金銘 |
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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲降息預期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計，預期2025年6月降息概率為94.4%，7月再次降息概率90%，美債利率破位下行，但60日均線上穿250日均線，在美債端模型給出看多紅利的信號。國內(nèi)宏觀層面，國家統(tǒng)計局于2025年3月14日公布了2025年2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2025年2月國內(nèi)M2同比為7.0%，前值為7.0%。M1-M2同比剪刀差為-6.9%，前值為-6.6%。國內(nèi)M2同比自2024年8月開始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月開始回升，當前兩者3月均線皆上穿12月均線，長期上行趨勢初步確認，M2同比維度與M1-M2同比剪刀差維度皆看空紅利超額。
估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位于99.20%分位點，一個月前為93.32%分位點，回歸模型預計未來一年絕對收益為-1.29%。近三年的相對估值位于80.64%分位點，一個月前為64.62%分位點，回歸模型預計未來一年超額收益為0.44%。
價量維度：價格方面，中證紅利成分股合計59.60%的權(quán)重位于半年均線以上，一個月前為55.04%，回歸模型預計未來一年絕對收益為7.12%。成交量方面，中證紅利絕對成交額處于近三年73.70%百分位，一個月前為70.63%百分位，回歸模型估計未來一年絕對收益為6.07%。相對成交額近三年位于8.28%百分位，一個月前為0.53%百分位，當前相對成交擁擠度回歸歷史低位，帶入回歸方程，回歸模型估計未來一月超額收益為0.76%。
資金維度：當前偏股型公募基金紅利風格暴露在2023年Q2轉(zhuǎn)正，2024Q3暴露度為0.39，最新2024Q4暴露度為0.45，在紅利風格上仍然維持正向配置，且紅利暴露度創(chuàng)2019年以來新高。國內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入3.18億元，近一月合計凈流入-3.96億元。
總結(jié)：綜合各維度觀點，宏觀層面，10年期美債利率高位回落，國內(nèi)2024年2月M2同比走平，M1-M2剪刀差小幅回落，宏觀模型判斷紅利風格后市或相對弱于成長風格。展望后市，如果國家較大規(guī)模的貨幣政策與財政政策落地，M2與M1-M2剪刀差數(shù)據(jù)有望進一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對PE與相對PE偏高，絕對成交量擁擠度近期有所回升，相對成交擁擠度降至歷史低位后同樣回升，關(guān)注短期超額反彈持續(xù)性。資金層面，主動偏股基金2024Q4紅利風格暴露度相較于2024Q3有所提升，創(chuàng)2019年以來新高，本周紅利ETF資金凈流入3.18億元。綜上我們判斷，在前期科技板塊漲幅較大開始回調(diào)的背景下，兩會政策逐步落實，中期維度順周期紅利板塊或重拾絕對收益與超額收益層面的配置價值。隨著美聯(lián)儲降息與國內(nèi)流動性逐步寬松，長期仍看好成長風格的均值回歸。
紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對收益8.81%，超額收益2.10%。近三月絕對收益1.38%，超額收益-0.26%。
風險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風險。
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