>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點評：對杜邦開展反壟斷調(diào)查，高端材料加速國產(chǎn)化-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件簡介
4月4日，因杜邦中國集團(tuán)有限公司涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》，市場監(jiān)管總局依法對杜邦中國集團(tuán)有限公司開展立案調(diào)查。
事件分析
杜邦的反壟斷調(diào)查將成為行業(yè)的標(biāo)志性事件，高端材料領(lǐng)域國產(chǎn)企業(yè)加速。近期的連續(xù)事件具有非常明顯的行業(yè)標(biāo)志性，4月2日美國宣布對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立最低10%的最低基準(zhǔn)關(guān)稅，對中國加征34%的關(guān)稅；4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會辦公室宣布自2025年4月10日對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，同時將16家美國實體列入出口管制管控名單，將11家美國企業(yè)列入不可靠實體清單等。在關(guān)稅和反制關(guān)稅發(fā)布的背景下，杜邦的反壟斷調(diào)查就更具有典型意義。我國是全球最大的化工產(chǎn)品市場，具有龐大的需求空間，伴隨中國改革開發(fā)，大批外資開始持續(xù)深耕中國市場，而近20年來，國內(nèi)化工企業(yè)迅速崛起，已經(jīng)能夠形成大宗產(chǎn)品的充分自給，并能夠有效供給精細(xì)化工領(lǐng)域的中低端產(chǎn)品，較多海外企業(yè)難以維持有效的產(chǎn)品競爭力，轉(zhuǎn)而在高端領(lǐng)域設(shè)立更多的競爭壁壘，以維持競爭空間和利潤空間。此次反壟斷調(diào)查不僅僅標(biāo)志，中國在化工高端材料的反制，更是國產(chǎn)高端化的階段性成果驗收，國內(nèi)企業(yè)將在更為公平的環(huán)境下，推進(jìn)高端材料的競爭。
杜邦在防護(hù)材料、光伏材料、膜材料、電子材料等領(lǐng)域具有領(lǐng)先產(chǎn)品布局。杜邦成立于1802年，最初以火藥軍工發(fā)展起家，其后業(yè)務(wù)不斷更迭發(fā)展，成為全球領(lǐng)先的精細(xì)化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。不同于其他的化工巨頭以大型化工基地和石化產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，杜邦較早就進(jìn)行了石化產(chǎn)業(yè)鏈的并購和剝離，形成了高端材料的有效升級。在杜邦陶氏的化工材料體系內(nèi)，包括了高性能材料、特種化學(xué)板塊以及農(nóng)業(yè)科技板塊，其后雖然很多業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合和拆分，但公司在防護(hù)面料、光伏材料、膜材料、電子材料等領(lǐng)域都具有非常明顯的技術(shù)積淀和優(yōu)勢。此次的反壟斷調(diào)查給與了中國企業(yè)新的機遇，一方面已經(jīng)能夠形成技術(shù)突破的企業(yè)可以充分借助此次機遇開始加速進(jìn)行市場突破和替代，打破了原有很多“獨家”協(xié)議的限制，同時能夠跟隨下游的需求形成產(chǎn)品的更迭和優(yōu)化，縮小產(chǎn)品之間的差距；另一方面，通過反壟斷的調(diào)查，下游企業(yè)可以有效的降低產(chǎn)品的采購成本，降低搭售形成的額外支出，同時開放出更多的關(guān)聯(lián)市場給與國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)。
基于此前對于反壟斷調(diào)查情況看，依賴中國市場的企業(yè)針對其產(chǎn)品的定價，銷售策略，以及專利限制等會進(jìn)行一定的改變，以滿足后續(xù)的布局要求。而杜邦雖然是全球化布局企業(yè)，但根據(jù)杜邦2024年財報，中國市場貢獻(xiàn)杜邦全球營收的18%（約22.9億美元），是其重要的市場布局，如果再疊加上下游的傳導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)鏈的布局，真實的市場影響會更大，杜邦很難就此舍棄中國市場。此次的反壟斷調(diào)查，預(yù)計將給國內(nèi)做高端突破類企業(yè)形成加速發(fā)展的契機。
投資建議
根據(jù)杜邦財報信息，杜邦目前的業(yè)務(wù)主要為電子與工業(yè)、水處理和防護(hù)業(yè)務(wù)，其中包含大量的半導(dǎo)體電子材料、特種材料、防護(hù)纖維、樹脂與膜材料等，而國內(nèi)企業(yè)也先后在做細(xì)分領(lǐng)域的突破和布局，建議關(guān)注國內(nèi)企業(yè)能夠形成國產(chǎn)替代的領(lǐng)先企業(yè)。
風(fēng)險提示
原材料劇烈波動風(fēng)險，政策變動風(fēng)險，產(chǎn)品激烈競爭風(fēng)險等。
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