>> 中信建投-財(cái)政部新一輪注資，債市節(jié)奏怎么看-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾羽,孫蘇雨 |
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核心觀點(diǎn)
注資有效提高銀行的經(jīng)營(yíng)能力。一是能補(bǔ)充核心一級(jí)資本，滿足2024年實(shí)施的新規(guī)監(jiān)管要求。二是能應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期挑戰(zhàn)，擴(kuò)大信貸投放規(guī)模，緩解凈息差收窄壓力。三是能提升銀行應(yīng)對(duì)不良貸款的能力，降低其對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的沖擊。
歷史注資情況回顧與對(duì)比：1998年注資是為化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)銀行業(yè)不良貸款高、資本充足率不足；2003年注資推動(dòng)股份制改革，助力完善公司治理。本次注資是前瞻性布局，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管新規(guī)。
特別國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的影響：降低銀行對(duì)二級(jí)資本債和永續(xù)債發(fā)行需求；地方化債背景下，可節(jié)約資本；短期內(nèi)對(duì)資金面和長(zhǎng)債有壓力，但注資帶來(lái)的流動(dòng)性投放可對(duì)沖影響，央行也可通過(guò)貨幣政策工具配合。
信息或事件：
3月31日，財(cái)政部發(fā)布消息，將發(fā)行首批特別國(guó)債5000億元，積極支持中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。
簡(jiǎn)評(píng)：
一、注資的基本情況與影響
注資可以補(bǔ)充核心一級(jí)資本。2024年正式實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》對(duì)商業(yè)銀行資本監(jiān)管提出了更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。其中，不僅對(duì)普通商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率劃定了不得低于5%的紅線，還對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行提出了更高要求。截至2024年末，中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的核心一級(jí)資本充足率雖分別達(dá)到12%、14%、10%和10%，均高于監(jiān)管要求，但在新規(guī)的大背景下，銀行需提前布局，提升自身資本實(shí)力，以滿足未來(lái)更為嚴(yán)苛的監(jiān)管指標(biāo)，確保穩(wěn)健合規(guī)運(yùn)營(yíng)。
注資可以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期挑戰(zhàn)，增加銀行的信貸投放能力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于深度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等對(duì)金融支持提出了更高層次、更大規(guī)模的需求。一方面，信貸投放規(guī)模需要持續(xù)擴(kuò)大，為“兩重兩新”、科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供堅(jiān)實(shí)的資金保障；另一方面，銀行凈息差卻在收窄，盈利能力面臨挑戰(zhàn)，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力下降。在此情形下，外部資本注入成為維持銀行資本充足、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要手段。而資本是銀行開展信貸業(yè)務(wù)的基石，核心一級(jí)資本的增加直接擴(kuò)充了銀行的放貸資金池。按照一般的資本乘數(shù)效應(yīng)估算，若以8倍乘數(shù)效應(yīng)計(jì)算，此次5000億元注資理論上約可撬動(dòng)4萬(wàn)億元信貸增量。銀行有了更充裕的資金，能夠加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的信貸支持力度，特別是重大項(xiàng)目的貸款投資，對(duì)于資本金要求更是嚴(yán)苛。此外，補(bǔ)充核心一級(jí)資本，能夠增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，有效應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)等各類潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，補(bǔ)充資本還能助力銀行化債。一攬子化債政策持續(xù)推進(jìn)，134號(hào)文又將債務(wù)置換范圍擴(kuò)大。大行憑借充足的核心一級(jí)資本，通過(guò)貸款置換高息資產(chǎn)、展期降息等舉措，能緩壓力。
注資能提高不良貸款應(yīng)對(duì)能力。更多的核心一級(jí)資本意味著銀行在面對(duì)不良貸款時(shí)具備更強(qiáng)的緩沖墊。當(dāng)不良貸款出現(xiàn)時(shí)，銀行可以利用充實(shí)的資本進(jìn)行核銷或重組，降低不良貸款對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的沖擊。同時(shí)，資本實(shí)力的增強(qiáng)也有助于銀行提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加大對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和監(jiān)控力度，從源頭上降低不良貸款的發(fā)生率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量。
此外，注資或還可補(bǔ)充大行目前偏緊張的負(fù)債端，當(dāng)然核心用途仍然是信貸。年初以來(lái)，資金面在央行調(diào)控之下始終處于緊平衡的狀態(tài)，大行負(fù)債短缺。政府債繳款、信貸開門紅及央行投放規(guī)模不足，加上同業(yè)存款自律和存款利率下行沖擊，導(dǎo)致大行超儲(chǔ)率位于較低位置。本輪大行注資除補(bǔ)充資本金外，還能一定程度上緩解大行目前緊張的負(fù)債端。如果資金到位，大行負(fù)債端緩解，資金價(jià)格和同業(yè)存單發(fā)行的急迫性將有所下降。當(dāng)然，對(duì)于大行而言前述投放貸款仍然是其最為重要的資金用途。
二、歷史上的注資情況回顧與對(duì)比
1998年注資：化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1998年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨亞洲金融危機(jī)沖擊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重壓力，銀行業(yè)不良貸款問(wèn)題嚴(yán)峻。財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債2700億元，向工、農(nóng)、中、建四大行注資。當(dāng)時(shí)，四大行不良貸款率居高不下，資本充足率嚴(yán)重不足，面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此次注資極大地充實(shí)了四大行的資本實(shí)力，有效降低了不良貸款率，化解了潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為銀行業(yè)后續(xù)的改革發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。與今年的注資相比，1998年注資更側(cè)重于解決銀行當(dāng)時(shí)面臨的緊迫風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是在銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)困境下的救急之舉。而當(dāng)前注資是在銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健、主要監(jiān)管指標(biāo)處于健康區(qū)間的背景下進(jìn)行的前瞻性布局。
2003年以后的幾次大行注資：推動(dòng)股份制改革。2003年，為推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革，提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)家再次對(duì)銀行進(jìn)行注資。中央?yún)R金公司分別向中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行注資225億美元，向工商銀行注資150億美元。此次注資的主要目的是助力國(guó)有銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股份制改造，為上市融資創(chuàng)造條件。與本次注資不同，2003年注資圍繞銀行股份制改革這一核心任務(wù)展開，更多是為了滿足銀行體制機(jī)制改革的資本需求，而
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