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全年業(yè)績(jī)承壓，四季度利潤(rùn)下滑較大。2024年公司營(yíng)業(yè)收入136.44億元（+5.64%）；歸母凈利潤(rùn)22.65億元（-11.28%），扣非歸母凈利潤(rùn)21.98億元（-8.91%）。單Q4來(lái)看，公司收入38.88億元（-5.11%），歸母凈利潤(rùn)3.35億元（-50.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.13億元（-48.91%）。24年鋼鐵行業(yè)整體承壓較大，導(dǎo)致利潤(rùn)整體下滑。
　　核心業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，軟件開(kāi)發(fā)及工程收入99.10億元（+6.31%），毛利率下降1.02個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)外包收入36.56億元（+4.73%），毛利率下降5.33個(gè)百分點(diǎn)；系統(tǒng)集成收入0.65億元（-30.13%），毛利率下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。
　　整體毛利率有所下降，費(fèi)用率同時(shí)下降。公司24年毛利率34.77%，下降2.15個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別下降0.08、0.44、0.55個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16.71億元，同比下降較多。在日常關(guān)聯(lián)交易上，公司24年和寶武集團(tuán)實(shí)際完成了63.99億元；2025年預(yù)計(jì)和寶武集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易為96.35億元，相比24年實(shí)際完成額增長(zhǎng)較大。公司預(yù)計(jì)25年關(guān)聯(lián)交易合計(jì)為114.7億元。
　　寶之云受益于AIDC產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，PLC國(guó)產(chǎn)化有望加大力度。寶之云華北基地成功中標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)巨頭項(xiàng)目，園區(qū)建設(shè)規(guī)模和交付需求相當(dāng)于寶之云羅涇基地總?cè)萘浚型麕?dòng)IDC業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)節(jié)奏。PLC方面，公司突破各關(guān)鍵技術(shù)，首發(fā)天行系列全棧自主可控T3、T4 PLC產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從操作系統(tǒng)、到運(yùn)行時(shí)軟件、再到編程環(huán)境的全棧自主可控。公司同時(shí)加強(qiáng)機(jī)器人領(lǐng)域投入，推出首臺(tái)人形機(jī)器人概念機(jī)，完成二代人形機(jī)器人開(kāi)發(fā)，探索工業(yè)領(lǐng)域的“人形機(jī)器人+AI”應(yīng)用場(chǎng)景；開(kāi)展圖靈機(jī)器人首臺(tái)套應(yīng)用推廣和國(guó)產(chǎn)化替代，在鋼鐵、有色、3C電子等行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)IT支出下降；IDC拓展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)化替代緩慢等。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。由于24年公司整體業(yè)績(jī)下滑，鋼鐵及其他下游行業(yè)IT開(kāi)支均承壓，下修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為28.00/33.11/38.04億元（原25-26年預(yù)測(cè)為36.26/44.23億元）。考慮到公司依然是鋼鐵行業(yè)信息化和大型PLC領(lǐng)導(dǎo)者，AIDC產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，公司獲得互聯(lián)網(wǎng)大單，25年有望恢復(fù)增長(zhǎng)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。