>> 國(guó)海證券-晨會(huì)紀(jì)要-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余春生 |
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主業(yè)營(yíng)收穩(wěn)步提升柔性傳感器打造第二曲線--福萊新材/塑料(605488/212205)公司點(diǎn)評(píng)
分析師：李永磊S0350521080004分析師：董伯駿S0350521080009分析師：陳云S0350524070001
事件:
2024年3月29日，福萊新材發(fā)布2024年年度報(bào)告公告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.41億元，同比提高19.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比提高98.42%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比下降8.88%；銷售毛利率13.38%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率4.80%，同比提高1.58個(gè)百分點(diǎn)；ROE為9.77%，同比提高4.25個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.07億元。
2024Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.65億元，同比提高32.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比提高442.64%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，上年同期為0.01億元。
投資要點(diǎn):
主業(yè)營(yíng)收穩(wěn)步提升，搬遷收益增厚利潤(rùn)
公司是國(guó)內(nèi)廣告噴墨打印材料龍頭企業(yè)，正從單一涂布材料商向“基膜+涂層+終端”一體化解決方案商轉(zhuǎn)型。隨著產(chǎn)業(yè)一體化推進(jìn)，以及多應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，公司各主業(yè)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。2024年，廣告噴墨打印材料、標(biāo)簽標(biāo)識(shí)印刷材料分別實(shí)現(xiàn)收入13.33、7.07億元，同比分別+7.79%、+28.07%；電子級(jí)功能材料隨著新客戶的大力開發(fā)，及市場(chǎng)占有率的提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.93億元，同比大幅提升61.91%，毛利率隨產(chǎn)能利用率提高亦同比上升10.50個(gè)百分點(diǎn)至15.83%；功能基膜材料隨新線投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元，同比+111.33%，但受設(shè)備調(diào)試爬坡影響，毛利率較低，為-4.11%。2024年，公司完成搬遷移交工作，確認(rèn)資產(chǎn)處置收益1.02億元。費(fèi)用方面，2024年，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.61/1.09/0.16億元，同比分別+10.41%/+28.21%/+336.01%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較多主要系子公司借款增加、募投資金余額減少以及工程轉(zhuǎn)固后借款利息費(fèi)用化所致。
開拓柔性傳感器新應(yīng)用，打造第二成長(zhǎng)曲線
依托核心涂布工藝，公司將產(chǎn)品線延伸至柔性傳感器新應(yīng)用，并重點(diǎn)集中機(jī)器人、智能制造中的工業(yè)監(jiān)測(cè)、醫(yī)療健康以及新能源四大領(lǐng)域。全資子公司浙江歐仁新材料從2017年開始研究柔性傳感器相關(guān)產(chǎn)品，并于2018年申請(qǐng)了溫度、壓力相關(guān)的三項(xiàng)傳感器專利，2023年7月開始做產(chǎn)業(yè)立項(xiàng)規(guī)劃。據(jù)公司2025年2月18日接待投資者調(diào)研紀(jì)要，公司在人形機(jī)器人柔性傳感器方面，正與多家靈巧手和本體機(jī)器人公司在接觸，并同步推進(jìn)定制研發(fā)、送樣、技術(shù)交流。產(chǎn)能建設(shè)方面，柔性傳感器中試線主體已安裝完畢，目前在調(diào)試功能和工藝參數(shù)。
項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位
公司圍繞涂布產(chǎn)業(yè)鏈的工藝、涂液、基材、設(shè)備四大核心環(huán)節(jié)，持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。煙臺(tái)富利（一期）第一條5萬噸BOPP薄膜產(chǎn)線已于2023年7月投產(chǎn)，并已達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能；第二條5萬噸BOPP薄膜產(chǎn)線已于2024年1月完成設(shè)備安裝與調(diào)試。煙臺(tái)富利（二期）4.6萬噸PETG熱收縮膜生產(chǎn)線正在穩(wěn)步推進(jìn)。煙臺(tái)分公司福萊新型材料項(xiàng)目一期擬建4億平方米廣告噴墨打印材料生產(chǎn)線已完成。二期擬投資生產(chǎn)5萬噸PVC膜、2億平方米新能源車身貼及5,000萬平方米環(huán)保防水背膠PP等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn)。新項(xiàng)目產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品矩陣，為公司發(fā)展注入新動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，且柔性傳感器業(yè)務(wù)有望打開成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為28.57、32.16、36.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.22、1.64、2.15億元，對(duì)應(yīng)PE 73、54、41倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；柔性傳感器產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；柔性傳感器下游驗(yàn)證不及預(yù)期；公司項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
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