>> 中泰期貨-黑色報告：關(guān)稅政策影響，黑色震蕩走弱-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 8616KB |
| 格式： |
pdf 共196頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
裴紅彬,張林,董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點
兩會后宏觀政策落地，地產(chǎn)等數(shù)據(jù)依然利空，在產(chǎn)業(yè)端沒有新利多情況下，鋼材市場延續(xù)了降成本邏輯，鋼材走勢震蕩趨弱。
后期市場從驅(qū)動來看，美增加對等關(guān)稅影響下，鋼材的直接出口影響很小，但是轉(zhuǎn)口以及其他用鋼行業(yè)間接影響較大，對于鋼鐵行業(yè)有利空影響。從國內(nèi)供需驅(qū)動來看，下游行業(yè)需求，房地產(chǎn)新房高頻銷售數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)，但是房屋新開工同比依然為負；基建等工程項目開工較多，但是資金依然有壓力，整體工程進度施工較慢，混凝土發(fā)貨量依然維持同比減量，整體建材需求表現(xiàn)較弱；卷板需求方面，在消費政策刺激下，機械、汽車、家電等卷板類需求保持強勢，集裝箱、造船，電力、新能源等需求表現(xiàn)較好；出口根據(jù)微觀調(diào)研來看，當前出口接單尚可，但國家稅務(wù)總局、財政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家市場監(jiān)督管理總局五部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)征國內(nèi)環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務(wù)規(guī)范管理有關(guān)事項的公告》，標志著“買單出口”后期將嚴查，遠期不利于出口高景氣的持續(xù)性，并且出口利潤微薄，不利于價格反彈。供應(yīng)端方面，鐵水產(chǎn)量增加，鋼廠盈利尚可，后期鐵水產(chǎn)預(yù)計穩(wěn)定有增；品種來看，熱卷、中厚板產(chǎn)量回升，熱卷、冷軋、鍍鋅等卷板整體從庫銷比看壓力不大；螺紋線材產(chǎn)量微增，但庫存依然處于低位水平。整體庫銷比在同期正常略偏低水平，供需驅(qū)動偏中性。
估值角度，原料價格近期廢鋼以及鐵礦石價格有所反彈，焦炭暫且止跌，成本有所回升。螺紋電爐平電成本3250~3300左右，長流程成本以及富寶口徑計算谷電成本在3130左右，暫時谷電成本存在支撐。從結(jié)構(gòu)來看，在出口轉(zhuǎn)弱等需求減弱以及供給側(cè)影響下，原料相對更加弱勢，遠期鋼廠利潤和鋼礦等比價有望回升。市場博弈和盤面方面，山東等地再傳限產(chǎn)消息，盤面持倉增減情況對市場影響較大，伴隨著05合約到10的移倉，或會維持減倉上行反彈走勢，建議繼續(xù)關(guān)注盤面持倉變化。
綜合來看，高供給和新增出口政策影響的影響下，整體維持震蕩趨弱格局。
重點策略推薦
趨勢方面，多單暫且規(guī)避，逢高偏空操作。
套利方面，卷螺價差或高位回落；鐵礦石5-9或9-1正套參與；重點關(guān)注限產(chǎn)下，鋼礦比價的遠期回升。
期現(xiàn)方面，基差低位正套參與為主；
期權(quán)方面，前期賣出寬跨建議持有或逐步獲利平倉。
風險提示：買單出口影響和供給側(cè)政策超過預(yù)期。
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