>> 浙商證券-濤濤車業(yè)(301345)點評報告：一季度業(yè)績中樞同比預(yù)增60%，強者恒強市占率有望持續(xù)提升-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績快報及2025年一季度業(yè)績預(yù)告
1）2024年公司實現(xiàn)營收29.7億元，同比增長39%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比增長54%。2024年度，公司加權(quán)ROE為14.2%，同比提升2.6pct。
2）2025Q1，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.75-0.88億元，同比預(yù)增47%-73%。
公司有望強者恒強，行業(yè)競爭格局大幅改善，公司市占率逆勢提升
1）2025年4月3日，特朗普宣布加征“對等關(guān)稅”，其中對中國進一步加征的“對等關(guān)稅”稅率為34%。
2）2025年初，美國商務(wù)部對進口自中國的低速載人車輛的雙反調(diào)查初裁稅率落地。其中在華生產(chǎn)的高爾夫球車的反傾銷初裁稅率為248%左右，反補貼初裁稅率為28%左右。
3）目前公司已形成美國+越南+泰國（擬）工廠的海外產(chǎn)能布局。自從去年七月份美國針對中國電動高爾夫球車提出雙反之后，公司就加快啟動了全球產(chǎn)能布局的規(guī)劃，以及美國本土制造基地的推進，在美國庫存、國內(nèi)國外生產(chǎn)、全球采購，包括終端銷售等方面都做了準備，以提高核心競爭力。
4）我們認為：在高額的雙反稅率與關(guān)稅下，國內(nèi)高爾夫球車出口至美國的難度增加。2025年1-2月的出口數(shù)據(jù)顯示，出口美國的高爾夫球車大幅減少，同比下降百分之七八十。公司海外產(chǎn)能穩(wěn)步推進，在布局東南亞產(chǎn)能、美國本土產(chǎn)能方面行業(yè)領(lǐng)先。目前公司在美國本土制造商申請繼續(xù)推進，高爾夫球車的關(guān)鍵部件在美生產(chǎn)進一步規(guī)劃，3月份已初步落實適合存放重型設(shè)備的場地，后續(xù)擇機完成美國本土制造的目標。我們預(yù)計后續(xù)行業(yè)供給端邏輯會大幅體現(xiàn)，行業(yè)面臨重要洗牌，公司龍頭地位進一步穩(wěn)固。
高爾夫球車、大排量全地形車等新品陸續(xù)推出，未來放量可期
1）2024H1，公司電動高爾夫球車實現(xiàn)營收3.7億元，同比增長1200%，銷量破萬臺，新增經(jīng)銷商60多家，累計拓展至120家，實現(xiàn)北美核心市場的全面覆蓋；全地形車實現(xiàn)收入3.7億，同比增長47%，北美市場持續(xù)復(fù)蘇，北美以外地區(qū)銷售創(chuàng)歷史新高，新增高端經(jīng)銷商30多家。
2）大排量全地形車持續(xù)突破，未來放量可期：300CCATV已于2024年批量出貨，700CCUTV預(yù)計2025年小批量出貨，350CC、500CCATV等其余排量段產(chǎn)品預(yù)計在2025年陸續(xù)推出，未來放量可期。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2024-2026年收入為30、41、57億元，同比增長39%、36%、36%；歸母凈利潤為4.3、5.5、7.2億元，同比增長54%、26%、31%，23-26年復(fù)合增速為37%，對應(yīng)24-26年P(guān)E為16、13、10倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）新品放量不及預(yù)期；2）銷售渠道拓展不及預(yù)期
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