>> 東證期貨-宏觀策略熱點報告：對等關(guān)稅遠(yuǎn)超預(yù)期，大類資產(chǎn)如何演繹？-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 1372KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎,元濤,吳夢吟 |
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★對等關(guān)稅落地，力度遠(yuǎn)超預(yù)期：
美國總統(tǒng)特朗普4月2日宣布美國對所有國家征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，對等關(guān)稅正式落地。本次關(guān)稅力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，全球金融市場劇烈波動。關(guān)稅對于全球貿(mào)易和實體經(jīng)濟(jì)的沖擊不容小覷，美國滯脹風(fēng)險加大，中國外貿(mào)部門壓力陡增。
★大類資產(chǎn)各品種點評：
外匯：特朗普政府秉持關(guān)稅-貿(mào)易再平衡-弱勢美元的思路，未來流動性注入也將推動美元貶值，后續(xù)考慮減稅和債務(wù)問題的解決，可能會推出類似廣場協(xié)議的政策。美國經(jīng)濟(jì)滯脹趨勢逐漸形成，建議配置避險資產(chǎn)。
貴金屬：股市和商品大跌，短期從流動性層面會拖累黃金表現(xiàn)。美國經(jīng)濟(jì)整體朝滯脹的方向發(fā)展，財政赤字也將加重，對于黃金來說，中長期的上漲邏輯仍在，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會。工業(yè)屬性和風(fēng)險屬性對白銀構(gòu)成顯著拖累，短期仍有下跌空間。
大宗商品：關(guān)稅的升級或意味著我國出口需求、經(jīng)濟(jì)增速、匯率水平、企業(yè)利潤和通脹等方面面臨壓力。潛在利多因素主要來源于輸入性通脹風(fēng)險。商品估值或存較大不確定性。商品估值的結(jié)構(gòu)分化或需關(guān)注匯率和終端需求驅(qū)動。
A股：對于A股而言，由于清明假期休市的原因，A股對新一輪貿(mào)易戰(zhàn)的定價嚴(yán)重不足。高估值、低盈利的畸形狀態(tài)并不能夠順暢地應(yīng)對關(guān)稅沖擊。由于盈利預(yù)期改善幅度較為有限，因此A股消化估值的過程或更為漫長。短期而言，市場恐慌情緒剛剛開始，我們認(rèn)為短期輕易不言抄底，建議減倉觀望。
國債：貿(mào)易沖突明確利多債市，3日市場對此已有一定反應(yīng)，更需要討論的是節(jié)奏和賠率的問題。節(jié)奏上，節(jié)后長債存在走強(qiáng)空間；賠率方面，短債優(yōu)于長債，后續(xù)有望補(bǔ)漲。
美股：關(guān)稅壓力下美國滯脹風(fēng)險加大，若未來盈利預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，仍將對美股形成向下壓力，預(yù)計美股近期調(diào)整仍未結(jié)束。后續(xù)關(guān)注貨幣政策和減稅政策的邊際變化。
★風(fēng)險提示：
關(guān)稅反制超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣風(fēng)險超預(yù)期。
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