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周觀點(diǎn)：內(nèi)強(qiáng)外弱
　　價(jià)格方面：ICE原糖05合約收18.93美分/磅，周跌幅0.68%。鄭糖05合約收6089元/噸，周漲幅1.82%。廣西現(xiàn)貨-鄭糖05合約基差82元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算利潤(rùn)為-569元/噸。
　　供給方面：
　　國(guó)際：根據(jù)印度糖和生物能源制造商協(xié)會(huì)（ISMA）的數(shù)據(jù)，截至2025年3月10日，印度2024/25榨季糖產(chǎn)量達(dá)到2330.9萬(wàn)噸，目前全國(guó)仍有228家糖廠在生產(chǎn)，ISMA預(yù)計(jì)2024/25榨季乙醇分流前的糖產(chǎn)量2990萬(wàn)噸，乙醇分流350萬(wàn)噸，印度最終產(chǎn)糖2640萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)：據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月份、2月份我國(guó)分別進(jìn)口食糖6萬(wàn)噸、2萬(wàn)噸，同比分別下降63.76萬(wàn)噸、47.49萬(wàn)噸，2025年1月、2月我國(guó)進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉(稅則號(hào)列170290)數(shù)量分別為7.21萬(wàn)噸、1.81萬(wàn)噸，同比分別下降2.62萬(wàn)噸、5.19萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)廣西2024/25榨季產(chǎn)糖量區(qū)間為640~650萬(wàn)噸，較上期估產(chǎn)下調(diào)約20-30萬(wàn)噸，較上榨季996萬(wàn)噸增加22~32萬(wàn)噸。
　　需求方面：
　　國(guó)際：全球買(mǎi)家需求逐步釋放
　　國(guó)內(nèi)：季節(jié)性消費(fèi)淡季
　　總結(jié)和策略：國(guó)際上受宏觀情緒影響，原油價(jià)格大幅下挫，或?qū)⑹沟冒臀饕掖純r(jià)格大幅跟跌，巴西新季制糖比例預(yù)期將大幅提升，原糖價(jià)格將進(jìn)一步下跌。國(guó)內(nèi)方面，05合約空頭稍微被動(dòng)，因廣西現(xiàn)貨價(jià)格大幅上調(diào)，集團(tuán)銷(xiāo)售進(jìn)度快且基本上完成清庫(kù)，現(xiàn)貨難有下調(diào)的可能。05合約對(duì)標(biāo)廣西現(xiàn)貨價(jià)格，目前基差處于合理水平，因此下跌的驅(qū)動(dòng)來(lái)源于原糖，若原糖大幅下挫至18.5美分/磅以下，意味著進(jìn)口糖成本將下移，屆時(shí)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和盤(pán)面將跟隨原糖。
　　操作策略：?jiǎn)芜叄翰季?9空單
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：巴西壓榨情況、宏觀、國(guó)內(nèi)進(jìn)口量、糖漿政策