>> 中泰證券-海信家電(000921)24年年報點評：海信家電24A，外銷改善貢獻收入利潤-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大小： |
215KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚瑋,吳嘉敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
24Q4業(yè)績超預(yù)期，分紅率51%
24年收入927億（+8%），歸母凈利潤33.5億（+18%），扣非歸母凈利潤26億（+11%）；24Q4收入222億（+7%），歸母凈利潤5.6億（+35%），扣非歸母凈利潤3.2億（+8%）。24Q4業(yè)績超預(yù)期，市場預(yù)期為+15-20%，實際為35%。但考慮到23Q4多計提獎金，24Q4業(yè)績略超預(yù)期。25年分紅率達到51%，略高于24年。
收入端：央空修復(fù)，但外銷增速輕微放緩
?、?4年：由外銷驅(qū)動
央空增速-6%（內(nèi)-高個位數(shù)、外+高增）；家空+19%（內(nèi)-中個位數(shù)、外高增）；冰洗+18%（內(nèi)+中高位數(shù)、外高增）；三電-3%。
?、?4Q4：國補提振內(nèi)銷，外銷持續(xù)高增
央空：Q4下滑收窄，25Q1預(yù)計轉(zhuǎn)正，家用形勢嚴(yán)峻，但靠日立持續(xù)高端化，擴海外，以及拓公建等穩(wěn)收入。
白電：Q4內(nèi)銷增速修復(fù)，Q1延續(xù)；外銷增長持續(xù)，但增速環(huán)比放緩一點，我們預(yù)計25年外銷仍好于內(nèi)銷。
24年利潤端：分業(yè)務(wù)看均貢獻利潤增量，分區(qū)域看靠外銷。
央空：凈利率16.8%（+2.2pct），靠結(jié)構(gòu)改善+燈塔工廠提效；
白電：整體利潤率持平、主要是外銷改善、內(nèi)銷一般。家空利潤率2+%（持平）、冰洗3%（持平）。
三電：盈虧平衡（改善1-2億）。
投資建議
25年海信核心看外銷持續(xù)性、內(nèi)銷修復(fù)，央空穩(wěn)住。①我們認(rèn)為外銷目前接單持續(xù)性尚佳；②內(nèi)銷環(huán)比修復(fù)；③央空Q1收入止跌，日立提價和生產(chǎn)提效，預(yù)計能穩(wěn)住。
長期靠白電利潤率提升（24年為2-3%），我們預(yù)計25-27年業(yè)績?yōu)?8/42/47億（25-26年前值為37/42億），+13%/+11%/+12%（25-26年前值為+15%/+11%），對應(yīng)25年P(guān)E為10X。
風(fēng)險提示：景氣度不及預(yù)期、競爭加劇、地產(chǎn)竣工不及預(yù)期，原材料漲價、研報信息更新不及時風(fēng)險。
|
|
