>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：關(guān)稅沖擊下首選內(nèi)需消費(fèi)-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大小： |
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pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2025.3.31–2025.4.3，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.28%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.37%、-1.17%，超額收益分別為1.09%、0.89%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為397.2元/噸，較上周+0.3元/噸，較2024年同期+41.2元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：華北地區(qū)、西南地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（+5.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（+2.9元/噸）、兩廣地區(qū)（+10.0元/噸）、華東地區(qū)（+2.9元/噸）、中南地區(qū)（+1.7元/噸）、西北地區(qū)（+6.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、東北地區(qū)（-16.7元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為56.9%，較上周+0.2pct，較2024年同期-11.3pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為47.5%，較上周+0.7pct，較2024年同期+1.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1312.3元/噸，較上周+5.6元/噸，較2024年同期-431.9元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為5705萬重箱，較上周-79萬重箱，較2024年同期-484萬重箱。（3）玻纖：本周國(guó)內(nèi)無堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格基本走穩(wěn)，各池窯廠主流產(chǎn)品近日暫無明顯調(diào)整預(yù)期，個(gè)別合股產(chǎn)品價(jià)格松動(dòng)。截至4月3日，國(guó)內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交維持3600-3800元/噸不等，全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)3833.00元/噸，主流含稅送到，較上周均價(jià)（3833.00）持平，同比上漲23.01%，較上周同比漲幅收窄1.21個(gè)百分點(diǎn)；本周電子紗市場(chǎng)價(jià)格暫報(bào)穩(wěn)，各池窯廠短期出貨尚可。需求端看，下游深加工市場(chǎng)訂單表現(xiàn)尚可，但備貨意向一般，后續(xù)按需采購(gòu)或延續(xù)。周內(nèi)電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9200元/噸不等，較上一周均價(jià)持平；7628電子布報(bào)價(jià)亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報(bào)價(jià)3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）美國(guó)突然對(duì)全球加征高額關(guān)稅，其中對(duì)中國(guó)加征34%。中國(guó)反制措施中包括對(duì)美進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，凸顯出捍衛(wèi)自由貿(mào)易的決心和高科技及服務(wù)領(lǐng)域替代美國(guó)進(jìn)口的信心。我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善，25年需求平穩(wěn)且企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期較低，板塊具備較高的勝率。關(guān)稅沖擊下如果刺激內(nèi)需，行業(yè)景氣則有望明顯抬升。首先，消費(fèi)大概率進(jìn)一步得到刺激，首選低估值的消費(fèi)龍頭和擴(kuò)張型公司，例如北新建材、三棵樹、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、偉星新材、歐派家居、箭牌家居、堅(jiān)朗五金等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成為救急的方向，關(guān)注華新水泥、四川路橋、海螺水泥、中國(guó)交建等。最后，在25年流動(dòng)性充裕的背景下，科技屬性強(qiáng)的公司仍有較高關(guān)注度，例如上海港灣、鴻路鋼構(gòu)、螢石網(wǎng)絡(luò)、石頭科技、公牛集團(tuán)等。（2）特朗普任期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)美國(guó)市場(chǎng)的回報(bào)率下降和不確定性增加，非美國(guó)家可能加強(qiáng)貿(mào)易聯(lián)系，出海企業(yè)將轉(zhuǎn)向拓展歐洲、中東、東南亞等其他市場(chǎng)。而且美元降息趨勢(shì)下，非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)入快車道。綜合新興國(guó)家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，推薦上海港灣、中材國(guó)際、中國(guó)交建、米奧會(huì)展（與中小盤、社服共同覆蓋）。另外可適當(dāng)關(guān)注美國(guó)有產(chǎn)能的公司，例如愛麗家居、中國(guó)巨石等。
大宗建材方面：1、水泥：（1）本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為0.1%。價(jià)格上漲地區(qū)主要有江蘇、浙江、湖南、廣東和甘肅，幅度10-30元/噸；價(jià)格回落地區(qū)是遼寧和河南，幅度30-50元/噸。三月底四月初，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求環(huán)比略有小幅提升，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率為47.5%。價(jià)格方面，全國(guó)水泥整體維持震蕩上行走勢(shì)。其中，南方地區(qū)受益于天氣晴好，水泥需求穩(wěn)定，以及企業(yè)不斷推漲，價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)；北方地區(qū)如遼寧和河南由于需求較弱，以及個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)搶量行為，致使價(jià)格出現(xiàn)走低。（2）進(jìn)入3月以來，水泥行業(yè)價(jià)格反彈超預(yù)期，Q1全國(guó)均價(jià)整體明顯高于去年同期，水泥板塊一季報(bào)有望表現(xiàn)靚麗。在去年歷史底部盈利下，今年行業(yè)大多數(shù)企業(yè)維護(hù)利潤(rùn)的意愿顯著增強(qiáng)，盡管需求同比下降，我們認(rèn)為行業(yè)通過供給收縮達(dá)到供需再平衡時(shí)間將明顯縮短，且持續(xù)性更好，今年盈利中樞有望高于去年。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期宏觀政策導(dǎo)向有望更加強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)投資，財(cái)政政策發(fā)力有望支撐實(shí)物需求企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。結(jié)合產(chǎn)能產(chǎn)量管控等產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落地、水泥行業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)，有望加速過剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，中長(zhǎng)期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復(fù)，推薦全國(guó)和區(qū)域性龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關(guān)注天山股份、塔牌集團(tuán)等。
2、玻纖：（1）中期粗紗盈利底部向上。行業(yè)盈利仍處底部區(qū)域，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國(guó)內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)供需平衡修復(fù)有持續(xù)性，行業(yè)景氣有望呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。細(xì)紗電子布成本曲線陡峭，景氣底部持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，隨著新增供給投放持續(xù)受低盈利
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