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回顧本周行情（3月31日-4月4日），有色板塊本周下跌2.86%，在全部一級行業(yè)中排名靠后。二級行業(yè)方面，周內申萬有色金屬類二級行業(yè)中金屬新材料板塊上漲0.43%，小金屬板塊下跌1.14%，貴金屬板塊下跌1.24%，能源金屬板塊下跌1.77%，工業(yè)金屬板塊下跌4.36%。工業(yè)金屬方面，對等關稅大幅提升市場對美國及全球經濟下行的擔憂，此外美聯(lián)儲并未在本周做出加快降息的承諾，工業(yè)金屬價格錄得大幅下跌，預期短期走勢偏弱。貴金屬方面，本周美國關稅政策大超預期背景下，市場對美國及全球經濟下行的預期進一步強化，顯著提升黃金的避險屬性，然而在全球資產的拋售潮中，流動性的沖擊使得Comex黃金價格沖高回落，我們看好當下宏觀框架下黃金將中長期走牛。
　　周觀點：
　　銅：美國關稅政策大超預期，經濟衰退預期與價差交易回吐雙重作用下銅價大幅下跌。截至4月4日，倫銅報收8,780美元/噸，周環(huán)比下跌10.36%；滬銅報收78,860元/噸，周環(huán)比下跌3.31%。供給端，截至4月4日，本周現(xiàn)貨TC下跌至-26美元/噸，粗銅加工費下跌至900-950元/噸，供給端受限情況延續(xù)；需求方面，3、4月空調排產同比均有10%以上的增幅，但銅價高位依舊抑制部分需求。本周市場依舊受到美國關稅政策主導：1）本周四美國關稅落地，整體稅率幅度大超預期，市場對美國及全球經濟下行的擔憂加?。?）雖然本周對銅關稅尚未落地，但依舊預期將于數(shù)周內落地，利差交易窗口正在快速關閉，市場受到經濟衰退預期以及利差交易回吐的雙重利空影響，海內外銅價于本周錄得大幅下跌，預計短期銅價將持續(xù)維持弱勢震蕩。
　　鋁：社庫去庫加快，關稅政策抬升衰退預期，海內外鋁價環(huán)比下跌。截至4月4日，本周LME鋁報收2,379元/噸，較上周下跌6.63%；滬鋁報收20,420元/噸，較上周下跌1.90%。供應端，本周我國僅有青海地區(qū)投產少量新增產能，電解鋁行業(yè)理論運行產能4380.50萬噸，較上周增加1萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產能利用率環(huán)比增長0.5%，鋁棒企業(yè)產能利用率環(huán)比下降0.1%，電解鋁的理論需求有所上升。本周社會庫存環(huán)降3.8萬噸至79.9萬噸，去庫速率開始加快；本周在海外對等關稅政策下，市場對未來全球經濟下行的預期正在加強，本周海內外原鋁價格環(huán)比下跌，短期預計鋁價維持震蕩走勢。
　　黃金：對等關稅政策大幅提升市場避險需求，流動性沖擊使得Comex黃金沖高回落。截至4月4日，COMEX黃金收盤價為3056.1美元/盎司，周環(huán)比下跌1.99%；SHFE黃金收盤價為739.04元/克，周環(huán)比上漲4.05%。經濟層面，本周大非農數(shù)據(jù)好于預期，顯示出美國當下勞動力市場并未顯著惡化，從而一定程度上緩解了市場對于美國迅速陷入衰退的擔憂，但薪資增速的持續(xù)放緩與失業(yè)率的持續(xù)上行仍顯示出經濟正在經歷邊際下行；此外，周五美聯(lián)儲并未向市場表達提前降息的承諾，“滯脹的”風險約束聯(lián)儲降息的節(jié)奏。政策層面，本周美國宣布對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并擬對歐盟、中國、日本、韓國、泰國、越南、印度尼西亞、馬來西亞、柬埔寨、印度等貿易伙伴征收10%至49%的對等關稅，惠譽數(shù)據(jù)顯示，美國的有效關稅稅率從去年的2.5%飆升至22.5%，為1909年以來的最高值，市場對于美國和全球經濟的擔憂上升，避險情緒快速升溫。本周美國關稅政策大超預期背景下，市場對美國及全球經濟下行的預期進一步強化，顯著提升黃金的避險屬性，然而在全球資產的拋售潮中，流動性的沖擊使得Comex黃金價格沖高回落，看好當下宏觀框架下黃金將中長期走牛。
　　風險提示：美元持續(xù)走強；下游需求不及預期。