>> 東吳證券-南網能源(003035)2024年報點評：生物質減值落地，節(jié)能核心業(yè)務增長穩(wěn)定-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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事件：公司公告2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入31.55億元，同比增長5.58%；歸母凈利潤-0.58億元，同比減少118.71%；扣非歸母凈利潤-1.05億元，同比減少134.40%；加權平均ROE同比降低5.59pct，至-0.87%。
工業(yè)、建筑節(jié)能核心業(yè)務增長穩(wěn)定。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.55億元（同比+5.58%），毛利潤11.58億元（同比+16.5%），毛利率36.7%（同比+3.5pct），分業(yè)務來看，2024年，1）工業(yè)節(jié)能業(yè)務：實現(xiàn)營收16.42億元，同比+11.7%，毛利潤8.63億元，同比+7.74%，毛利率52.56%，同比-1.9pct，作為公司成熟優(yōu)勢業(yè)務，公司聚焦行業(yè)前景好、持續(xù)經營能力強、能耗高的重點行業(yè)加大業(yè)務拓展力度，工業(yè)節(jié)能收入毛利穩(wěn)定增長。2）建筑節(jié)能業(yè)務：實現(xiàn)營收9.49億元，同比+4.89%，毛利潤1.40億元，同比-27.37%，毛利率14.78%，同比-6.57%，受個別節(jié)能項目節(jié)電量減少、項目改造成本增加等因素影響，毛利率略有下降；3）綜合資源利用業(yè)務：實現(xiàn)營收3.28億元，同比-16.12%，毛利潤0.95億元，同比+225.23%，因生物質綜合資源利用項目戰(zhàn)略調整退出及部分農光互補項目受電網限電等存在一次性減利等影響，綜合資源利用板塊收入下滑。公司聚焦核心節(jié)能業(yè)務，表觀業(yè)績受到生物質業(yè)務減值影響，剔除生物質影響，2024年公司實現(xiàn)利潤總額6.90億元，歸母凈利潤5.43億元，核心業(yè)務穩(wěn)健成長。
生物質減值落地，重回成長。2024年公司資產減值與信用減值合計6.94億元（23年同期0.94億元），其中，對應收可再生能源補貼款計提減值約2.48億元，生物質項目資產計提減值約3.11億元，其他資產計提減值1.35億元。生物質綜合利用業(yè)務因農林生物質行業(yè)普遍面臨的燃料緊缺、價格倒掛及項目現(xiàn)金流短缺等問題，項目運營效率低下，影響報表利潤，拖累報表質量。2024年公司堅持戰(zhàn)略調整退出生物質綜合資源利用業(yè)務，發(fā)展重心聚焦節(jié)能優(yōu)勢主業(yè)。公司報表壓力釋放質量提升，優(yōu)質節(jié)能業(yè)務成長性得到體現(xiàn)。
裝機規(guī)模同增32%，分布式光伏項目儲備充足。2024年公司總裝機容量308.46萬千瓦，同比+31.76%，新投產機組裝機容量40.98萬千瓦，在建項目計劃裝機容量85.73萬千瓦，項目儲備充足。
現(xiàn)金流管理良好，經營活動現(xiàn)金流同增39%。2024年公司經營凈現(xiàn)金流14.28億元（同比+38.62%）；投資凈現(xiàn)金流-24.73億元（23年同期26.87億元）。根據(jù)公司公告2025年工作計劃，預算2025年對外投資計劃超30億元。
盈利預測與投資評級：2024年生物質減值落地，后續(xù)減值風險小，聚焦核心節(jié)能業(yè)務。我們上調2025/2026年歸母凈利潤預測從3.71/4.97億元至4.8/5.6億元，預測2027年歸母凈利潤6.7億元，對應PE為34/29/24倍（2025/4/3），維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率下降等。
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