>> 信達證券-電力行業(yè)1-2月月報：新能源電量全面入市，月度電價上浮比例繼續(xù)收窄-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 3356KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳,邢秦浩 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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月度專題點評：“136”號文解讀及后續(xù)影響分析。1）新能源全面入市，“新老劃斷+機制電價”做好銜接：本次通知正式宣告新能源全面入市參與交易，告別過去“保量保價”的全額收購模式。且為保障存量項目的合理收益，通知設立“新能源機制電價”作為保底機制，并以“新老劃斷”做好銜接：新能源存量項目以一定電量比例和現(xiàn)行價格機制開展差價結(jié)算；新增投產(chǎn)項目根據(jù)非水可再生消納責任權(quán)重完成情況動態(tài)調(diào)整納入機制的電量比例，機制電價根據(jù)競價環(huán)節(jié)形成。2）新能源入市有望緩解消納壓力，機制電價仍需靜待各省細則落地。我們認為新能源從保障消納到全面入市的調(diào)整，其實質(zhì)是通過市場化改革的手段持續(xù)緩解新能源消納的壓力。但各地機制電價情況與納入機制的電量情況目前尚不清晰，5月30日之前或?qū)⒂瓉硇履茉磽屟b潮；增量項目機制電價需通過競價決定，后續(xù)新能源投資積極性或?qū)⑹艿接绊憽?）新能源收益不確定性提升，利好交易策略與預測服務。短期內(nèi)新能源投資積極性與投資節(jié)奏或在收益前景不清晰的背景下受到?jīng)_擊。長期來看，新能源建投熱情有望重新恢復。此外，新能源全部入市后市場交易成員趨于多元，交易情況和報價策略將趨于復雜，對電力交易策略和預測的要求有望持續(xù)提升，相關服務商有望持續(xù)受益。
月度板塊及重點上市公司表現(xiàn)：3月電力及公用事業(yè)板塊上漲1.9%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；3月滬深300下跌0.1%到3887.3；漲幅前三的行業(yè)分別是有色金屬(7.7%)、家用電器(4.3%)、煤炭(3.6%)。
月度電力需求情況分析：2025年開年電力消費增速環(huán)比降幅明顯。2025年1~2月，全社會用電同比增長1.30%。分行業(yè)：二三產(chǎn)環(huán)比降幅明顯，暖冬拖累居民用電：2025年1~2月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為8.20%、0.90%、3.60%，居民用電量同比增長0.10%。分板塊：高技術裝備制造板塊同比增速保持穩(wěn)健，消費板塊用電增速環(huán)比收窄。分子行業(yè)看，高技術裝備制造板塊中用電量占比前三的為金屬制品業(yè)、計算機通信設備制造業(yè)和電氣機械制造業(yè)。消費板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應業(yè)、化學相關制造業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領先，西部省份用電增速領先。彈性系數(shù)方面，2024年四季度電力消費彈性系數(shù)為0.645。
月度電力生產(chǎn)情況分析：規(guī)上發(fā)電量同比下滑，火電發(fā)電量增速降幅明顯。2025年1~2月份，全國發(fā)電量下降1.30%。分機組類型看，火電電量同比下降5.80%；水電電量同比增長4.50%；核電電量同比上漲7.70%；風電電量同比增長10.40%；太陽能電量同比上漲27.40%。新增裝機方面，2025年1~2月全國總新增裝機5453萬千瓦，其中新增火電裝機388萬千瓦，新增水電裝機191萬千瓦，新增風電裝機928萬千瓦，新增光伏裝機3974萬千瓦。發(fā)電設備利用方面，2025年1~2月全國發(fā)電設備平均利用小時數(shù)505小時。其中，火電平均利用小時691小時；水電平均利用小時數(shù)368小時；核電平均利用小時數(shù)1226小時；風電平均利用小時數(shù)363小時；光伏平均利用小時數(shù)166小時。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，內(nèi)陸煤炭庫存環(huán)比上升，日耗環(huán)比下降；沿海煤炭庫存環(huán)比下降，日耗環(huán)比下降；三峽水位同比上升，環(huán)比下降。
月度電力市場數(shù)據(jù)分析：4月代理購電均價同環(huán)比均下降。4月月度代理購電均價為389.19元/MWh，環(huán)比下降0.58%，同比下降4.69%。
行業(yè)新聞：（1）中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布《關于完善價格治理機制的意見》；（2）全國新能源消納監(jiān)測預警中心公布2025年2月各省級區(qū)域新能源并網(wǎng)消納情況；（3）蒙西電力現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入正式運行。
投資觀點：我們認為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。雖然隨著2022年火電裝機核準潮逐步落地，電力供需矛盾趨于緩和，但部分經(jīng)濟較為發(fā)達的區(qū)域仍存在區(qū)域性供需缺口。在當前新能源裝機持續(xù)快速增長，相關能源政策依然重點強調(diào)安全保供的態(tài)勢下，煤電頂峰價值有望持續(xù)凸顯。展望未來，雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入；容量電價機制正式出臺明確煤電基石地位，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務市場機制有望持續(xù)推廣，因而在電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價有望實現(xiàn)穩(wěn)中上漲。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控；同時煤電一體化企業(yè)依靠自有煤炭或高比例煤炭長協(xié)兌現(xiàn)的優(yōu)勢，有望在穩(wěn)利潤同時實現(xiàn)業(yè)績增長。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。電力運營商有望受益標的：1）煤電一體化公司：新集能源、陜西能源、淮河能源等；2）全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；3）電力供應偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；4）設備制造商和靈活性改造有望受益標的：東方電氣、青達
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