>> 財(cái)信證券-金杯電工(002533)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，布局海外產(chǎn)能基地-250401
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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年報(bào)收入增幅15.5%，業(yè)績(jī)?cè)龇?.8%。公司發(fā)布2024年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.69億，同比+15.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬利潤(rùn)5.69億，同比+8.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流3.52億，同比-14.2%。2024Q4公司營(yíng)收49.28億，同比+14.4%、環(huán)比+2.8%，2024Q4公司歸屬凈利潤(rùn)1.42億，同比-13.4%、環(huán)比-6.1%。公司本次利潤(rùn)分配預(yù)案為，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.82億元（含稅）。
電磁線業(yè)務(wù)同比增幅30.7%，電線電纜業(yè)務(wù)同比增幅8.6%。2024年公司兩大主要業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，其中電磁線業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收65.6億元（+30.7%）、電線電纜業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收109.7億元（+8.6%）。電磁線業(yè)務(wù)方面，2024年出貨量約8.5萬噸（+ 20%），測(cè)算噸毛利金額基本持平，電磁線產(chǎn)業(yè)中心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.55%，利潤(rùn)占比突破40%。電線電纜業(yè)務(wù)方面，地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求不足，出貨量下滑5.8%，測(cè)算單公里毛利金額有所提升。雖然電纜產(chǎn)業(yè)中心利潤(rùn)承壓，但公司積極關(guān)注下游新需求，加強(qiáng)直銷業(yè)務(wù)和大客戶開發(fā)，取得國(guó)網(wǎng)業(yè)務(wù)突破，主網(wǎng)中標(biāo)增長(zhǎng)超20%，同時(shí)加強(qiáng)特種電纜和工業(yè)用纜布局，完成武漢光伏電纜生產(chǎn)基地建設(shè)及德力導(dǎo)體科技的并購(gòu)，拓展工業(yè)電纜等產(chǎn)品線。
海外業(yè)務(wù)訂單創(chuàng)佳績(jī)，海外產(chǎn)能布局搶抓歐洲市場(chǎng)機(jī)遇。2024年公司直接出口4.63億元，同比增長(zhǎng)12.12%，且兩大產(chǎn)業(yè)中心不斷加快間接出口海外市場(chǎng)開拓，電磁線產(chǎn)業(yè)中心統(tǒng)力電工沙特柔性直流項(xiàng)目訂單1.05億元，創(chuàng)間接出海單體訂單新高。在重視產(chǎn)品出海的同時(shí)，公司加速布局產(chǎn)能出海，決定擬投資約7億元人民幣在捷克建設(shè)生產(chǎn)基地，項(xiàng)目規(guī)劃電磁線產(chǎn)能2萬噸，分兩期建設(shè)，首期8000噸計(jì)劃2025年底或2026年初投產(chǎn)，第二期1.2萬噸計(jì)劃2028年投產(chǎn)。捷克產(chǎn)能基地的建設(shè)有助于公司搶抓歐洲電網(wǎng)升級(jí)、新能源汽車持續(xù)高景氣所帶來的電磁線市場(chǎng)需求，以及就近配套服務(wù)現(xiàn)有歐洲客戶，
持續(xù)提升股東回報(bào)，實(shí)施高比例現(xiàn)金分紅。公司2024全年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.50元（含稅），不送紅股，也不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利為3.27億元（含稅），占2024年歸屬凈利潤(rùn)的比例為57.57%。其中：2024年中期已派發(fā)現(xiàn)金紅利1.45億元（含稅）；本次利潤(rùn)分配擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.82億元（含稅）。自2010年上市以來，公司持續(xù)提升股東回報(bào)，包括本次現(xiàn)金分紅預(yù)案累計(jì)分紅16次，現(xiàn)金分紅總金額達(dá)19.29億元，超過募集資金，達(dá)到期間歸屬利潤(rùn)總額的56.70%。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所下降，原因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素。2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.52億元，較上年同期下降0.58億元，降幅14.2%。主要原因有：電線電纜等直銷業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金投入增長(zhǎng)，加之下半年收入占全年收入比重由上期的48%提升到55%，受資金回籠周期性因素影響，發(fā)出商品越多應(yīng)收賬款相應(yīng)增加；新能源車用電磁線規(guī)模增加也會(huì)導(dǎo)致資金占用增加；職工支付等現(xiàn)金支出同比增加0.61億元，同比增長(zhǎng)10.8%。
研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)接機(jī)器人、液冷超充及超導(dǎo)磁體等新興需求。2024年公司研發(fā)費(fèi)用5.71億元，同比增長(zhǎng)14.8%，研發(fā)人員數(shù)量949人，同比增長(zhǎng)11.4%。公司主要研發(fā)項(xiàng)目包括工業(yè)機(jī)器人拖鏈電纜、電動(dòng)車液冷型直流充電電纜、PEEK擠塑線產(chǎn)品、超導(dǎo)磁體用WIC線等新產(chǎn)品，取得小批量銷售或目標(biāo)客戶試用，效果良好。公司正持續(xù)加大在新興工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域線纜產(chǎn)品的研發(fā)投入，以期在新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、液冷超充等領(lǐng)域取得技術(shù)突破，培育公司發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)電磁線銷量持續(xù)增長(zhǎng)，電線電纜銷量企穩(wěn)回升，2025-2027年公司營(yíng)收197.2億元、215.7億元、233.8億元，歸屬凈利潤(rùn)6.27億元、6.88億元、7.51億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為10.3%、9.6%、9.2%?？紤]公司在工業(yè)電纜、特種電纜以及海外電磁線產(chǎn)能的布局，給予2025年業(yè)績(jī)市盈率14-18倍，合理區(qū)間11.97元-15.39元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：扁電磁線價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本大幅波動(dòng)，費(fèi)用率上升。
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