>> 中信建投-麗珠集團(000513)業(yè)績符合預期，創(chuàng)新管線持續(xù)推動-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,魏佳奧 |
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核心觀點
麗珠集團公布24年年報，全年實現(xiàn)營收118.12億元，同比下降4.97%；歸母凈利潤20.61億元，同比增長5.50%，業(yè)績符合市場預期。促性激素和精神線產(chǎn)品穩(wěn)步增長，生物制品板塊表現(xiàn)亮眼。公司積極推動創(chuàng)新管線研發(fā)，消化領域P-CAB產(chǎn)品JP-1366片啟動Ⅲ期臨床，IL17 A/F抗體已經(jīng)完成入組。2025年核心關注點：（1）精神領域阿立哌唑微球上市獲批進展；（2）IL-17單抗臨床數(shù)據(jù)及遞交上市進展。
事件
麗珠集團發(fā)布2024年報，24年實現(xiàn)營收118.12億元，同比下降4.97%；歸母凈利潤20.61億元，同比增長5.50%，扣非凈利潤19.79億元，同比增長5.20%；公司實現(xiàn)海外收入17.24億元，占總營收的14.56%，同比增長9.68%。
簡評
業(yè)績符合市場預期，生物制品和診斷產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
24年全年營收118.12億元，同比下降4.97%，分板塊來看，化學制劑收入61.19億元，同比下降6.87%，其中消化道產(chǎn)品25.67億元，同比下降11.60%，主要系艾普拉唑針劑受到國談醫(yī)保降價、以及PPI類藥品整體監(jiān)控等行業(yè)政策影響；促性激素28.12億元，同比提高1.64%；精神產(chǎn)品6.06億元，同比提高0.63%；抗感染及其他1.34億元，同比下降54.92%；原料藥及中間體32.55億元，同比提高0.06%；中藥制劑14.09億元，同比下降19.27%；生物制品1.71億元，同比提高102.42%；診斷試劑及設備7.18億元，同比提高9.02%。
多領域創(chuàng)新藥研發(fā)加速，25年催化事件豐富
公司通過微球、生物藥等差異化技術平臺，加速構建多領域創(chuàng)新藥矩陣。精神領域推進阿立哌唑微球有望在25年上半年獲批上市，填補國產(chǎn)長效制劑空白；自免領域IL-17A/F雙抗完成銀屑病/強直適應癥的Ⅲ期入組，今年有望遞交上市申請；代謝領域司美格魯肽糖尿病適應癥報產(chǎn)、減重Ⅲ期快速推進，搶占GLP-1賽道，今年有望在國內(nèi)獲批。憑借高效臨床策略形成重磅產(chǎn)品梯隊，預計2025年迎來多個里程碑，持續(xù)構筑創(chuàng)新壁壘驅動中長期增長。
期間費用分析：凈利率穩(wěn)中提升，成本控制成效顯著
24年公司毛利率為65.45%，同比提高1.37個百分點，凈利率為19.51%，同比提高4.24個百分點，主要因公司產(chǎn)品結構調(diào)整成效顯著，高壁壘制劑如亮丙瑞林微球等產(chǎn)品銷售增長良好，且各大業(yè)務板塊毛利率持續(xù)提升。費用端，2024年公司銷售費用率為27.55%，同比下降1.40個百分點，管理費用率5.19%，同比下降0.07個百分點，研發(fā)費用率8.75%，同比下降1.99個百分點，主要因公司對研發(fā)項目進行了優(yōu)化調(diào)整，集中資源于高壁壘品種和創(chuàng)新藥領域，減少了對普通仿制和缺乏專利護城河項目的投入，使得研發(fā)資源得到更合理的配置，在一定程度上降低了研發(fā)費用率。
盈利預測及投資建議
公司主營業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，長期占據(jù)輔助生殖和消化領域的領先地位，創(chuàng)新生物藥+高端復雜制劑長遠布局，未來國際化戰(zhàn)略有望持續(xù)推進。我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入為122.26億元、128.98億元、138.01億元，歸母凈利潤分別為22.68億元、25.07億元、27.72億元，對應PE為15、13、12倍，維持“買入”評級。
風險分析
新藥研發(fā)不確定性風險：新藥研發(fā)具有研發(fā)周期長、投入大、風險高、成功率低等特點，從實驗室研究到新藥獲批上市，要經(jīng)過臨床前研究、臨床試驗、新藥注冊上市和售后監(jiān)督等諸多復雜環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都有面臨失敗風險。
行業(yè)政策風險：因行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風險。
研發(fā)不及預期風險：新藥在研發(fā)過程中，從藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床試驗到商業(yè)化上市，既存在因企業(yè)技術、流程等不達標可能面臨的問題，也存在與監(jiān)管方溝通不及時，不合規(guī)等風險。
銷售不及預期風險：藥物上市后在銷售過程中會受到可能的疫情影響、物流運力不足、生產(chǎn)產(chǎn)能不足等風險。
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