>> 第一上海-聯(lián)易融科技-W(9959.HK)營業(yè)收入止跌回升，減值計提金額超預(yù)期-250403
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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營收端止跌回升，利潤端短期承壓：2024年，公司收入達10.3億元（YoY+19%），公司供應(yīng)鏈科技解決方案處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)總量達4,112億元（YoY+28%）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與運營效率改善帶來了毛利率提升，毛利同比增長36%至7.2億元。利潤端看，公司2024年度經(jīng)調(diào)整虧損為6.79億元，經(jīng)調(diào)整虧損率為65.9%（-32.6 pct），目前處于承壓狀態(tài)。這是因為受歷史過橋供應(yīng)鏈資產(chǎn)信用風(fēng)險上升影響，公司采取了更為審慎的減值計提策略；公司計提的減值損失從2023年的2.14億元激增至6.40億元，大幅拖累了公司經(jīng)營利潤率水平。此外，公司現(xiàn)金儲備約51億元，董事會建議派發(fā)每股0.03港元的特別股息。
聚焦核心業(yè)務(wù)，獲客體系趨向成熟：得益于核心業(yè)務(wù)的強勁增長及新產(chǎn)品開拓成效顯著，全年供應(yīng)鏈金融科技方案促成融資規(guī)模達3,895億元（yoy+26.2%），其中多級流轉(zhuǎn)云與ABS云業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。公司累計服務(wù)核心企業(yè)及金融機構(gòu)2533家（yoy+44.9%），其供應(yīng)鏈金融科技解決方案客戶規(guī)模突破1108家（yoy+51%），新增客戶373家，整體客戶留存率達96%（yoy+10pct）?；诖?，聯(lián)易融已構(gòu)建穩(wěn)固的機構(gòu)與企業(yè)雙端獲客體系，有望通過價值增長飛輪效應(yīng)進一步釋放業(yè)績動能。
新興業(yè)務(wù)初顯規(guī)模，雙引擎戰(zhàn)略拓展全球網(wǎng)絡(luò)：全年公司新興解決方案促成融資規(guī)模達216億元（同比+62.5%）。在中小企業(yè)信用科技業(yè)務(wù)板塊，聯(lián)易融服務(wù)電商平臺近3000家中小微企業(yè)，并與35家金融機構(gòu)建立合作。跨境云業(yè)務(wù)方面，全年處理供應(yīng)鏈資產(chǎn)規(guī)模達207億元，同比增長64%。通過“Go Early（提供早期融資）”與“Go Deep（深化產(chǎn)業(yè)鏈融資）”雙引擎戰(zhàn)略，公司加速構(gòu)建跨境數(shù)字貿(mào)易產(chǎn)融新生態(tài)。
行業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化，AI+收購加強科技能力：公司重點布局基礎(chǔ)設(shè)施及新能源等領(lǐng)域覆蓋32個行業(yè)，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比從42%持續(xù)優(yōu)化至14%，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，公司持續(xù)強化競爭力。在內(nèi)部探索供應(yīng)鏈金融場景的AI技術(shù)應(yīng)用，研發(fā)垂直領(lǐng)域大語言模型LDP-GPT；在外部戰(zhàn)略性收購拜特科技，將產(chǎn)品矩陣拓展至集團司庫管理解決方案領(lǐng)域。基于此，公司數(shù)字化服務(wù)能力顯著提升，未來市場競爭力將進一步鞏固。
維持目標(biāo)價2.4港元，買入評級：公司業(yè)務(wù)加快去房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進程，24年信用減值計提6.4億元，同比大幅提升2倍，但扣非后經(jīng)營利潤為正。2024年公司每股派息0.03港元（股息率2%），低于23年全年0.09港元每股派息比率。公司當(dāng)前賬上現(xiàn)金51億元，市值僅為30億，顯著低于賬上凈現(xiàn)金。往后看，考慮到減值計提的減少，拜特科技并表對公司收入利潤的貢獻，預(yù)計公司將會在未來兩年逐步實現(xiàn)盈利，進而加大分紅派息和回購，提升股東回報?；谝陨戏治?，給予公司賬上現(xiàn)金同等51億人民幣估值，對應(yīng)每股目標(biāo)價2.4港元，維持買入評級。
風(fēng)險：房地產(chǎn)行業(yè)和政策的不確定性、客戶流失風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險等。
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