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美國對等關(guān)稅政策影響超出預(yù)期，全球集裝箱貿(mào)易需求面臨下跌。美國對全球多個(gè)國家征收對等關(guān)稅，我國提出對原產(chǎn)自美國的所有加征34%的關(guān)稅，歐盟等國家和地區(qū)的反制措施或也將發(fā)布，整體幅度超出預(yù)期，或?qū)θ蚣b箱航運(yùn)市場帶來全面的利空影響。我們認(rèn)為2024年以來美國進(jìn)口需求維持韌性，當(dāng)前或仍在搶出口。對美國出口或從4-5月開始轉(zhuǎn)弱，微觀端了解部分發(fā)運(yùn)貨物或?qū)⑼诉\(yùn)，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)可行性整體削弱，后續(xù)或在政策放松以及。2024年美國相關(guān)集裝箱運(yùn)量占全球18.8%左右，除中南美與北美外其余北美均為進(jìn)口更多的航線，部分轉(zhuǎn)運(yùn)貨量或仍未納入統(tǒng)計(jì)范圍。關(guān)稅生效后全球?qū)⒚媾R更高貿(mào)易成本，美國對全球商品的依賴較難短期消除，成本端面臨買賣雙方重新分配。洛杉磯港口執(zhí)行董事認(rèn)為2025年下半年，其港口集裝箱吞吐量或?qū)⑾陆?0%以上。與美國相關(guān)的集裝箱航運(yùn)量占比約20%，若當(dāng)前政策減少全球-美國10%-20%的運(yùn)量，同時(shí)對海運(yùn)周轉(zhuǎn)量的影響將高于這一比例。美線需求下行后或?qū)⒉糠诌\(yùn)力移至歐線，運(yùn)力或?qū)⒃黾印Ｈ蛸Q(mào)易將整體重構(gòu)，供應(yīng)鏈及港口或?qū)⒏踊靵y，我國企業(yè)供應(yīng)鏈或相對更具韌性，但仍需要貿(mào)易格局重塑和供應(yīng)鏈的調(diào)整。
　　歐線期貨整體面臨利空。盡管當(dāng)前歐線仍處于淡季向旺季轉(zhuǎn)貨過程中，本周SCFI歐線小幅反彈且美線運(yùn)價(jià)上行兩周，近期航運(yùn)公司裝載率反彈，但美線受關(guān)稅政策影響將短期缺貨，并傳導(dǎo)至其他航線。全球貿(mào)易摩擦加劇或?qū)⑹沟煤罄m(xù)運(yùn)價(jià)承壓，歐線運(yùn)價(jià)或整體偏弱。4月2日EC受對等關(guān)稅政策低開，但航司裝載率好轉(zhuǎn)、后續(xù)漲價(jià)函預(yù)期、ONE線上調(diào)價(jià)等因素的共同影響，尾盤整體翻紅。若今年后續(xù)與美國相關(guān)的海運(yùn)需求后續(xù)全年下跌10%-20%，全球集裝箱海運(yùn)需求下跌2%-4%，后三個(gè)季度需求綜合跌幅達(dá)到1.5%-3%，其他航線需求增速按照2%計(jì)算，今年集裝箱航運(yùn)市場需求或?qū)⒃?%-回落1.4%之間，供需差預(yù)計(jì)將從全年原先的3.8%擴(kuò)大至后續(xù)三個(gè)季度的3.4%-5.8%。我們預(yù)計(jì)集裝箱航運(yùn)公司或?qū)⑼ㄟ^推遲船舶交付，增加停航，加大拆船等方式進(jìn)行供需調(diào)節(jié)，減少運(yùn)價(jià)下行幅度。供應(yīng)鏈企業(yè)也將重新適應(yīng)當(dāng)前沖擊，我國企業(yè)或?qū)⑦M(jìn)行整體供應(yīng)鏈重塑。我們認(rèn)為4月7日開盤EC或偏空，EC2506或?qū)⑼黄魄捌?976點(diǎn)附近支撐位，EC2508、EC2510等合約或整體面臨需求轉(zhuǎn)弱等較強(qiáng)壓力，旺季合約預(yù)期差松動(dòng)，或可推薦逢高布空。仍需關(guān)注后續(xù)關(guān)稅方面談判以及相應(yīng)政策調(diào)整，歐線整體波動(dòng)性或再度加大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、極端天氣擾動(dòng)