>> 西南證券-太極集團(600129)2024年年報點評：多因素致業(yè)績承壓，靜待觸底回升-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 1233KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽,阮雯 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營收123.9億元（-20.7%），歸母凈利潤為0.3億元（-96.8%），扣非歸母凈利潤0.4億元（-95.0%），經營性現(xiàn)金流量凈額-6.3億元（-194.0%）。
多因素疊加致公司業(yè)績承壓，大健康板塊表現(xiàn)亮眼。2024年公司營收123.9億元（-20.7%），主要系高基數(shù)、高社會庫存影響。分板塊看：1）醫(yī)藥工業(yè)營收70.4億元（-32.3%）。從細分領域看，消化代謝用藥/呼吸系統(tǒng)用藥/抗感染藥物/神經系統(tǒng)用藥分別實現(xiàn)營收18.7/21.6/9.6/6.1億元，同比-35.0%/-18.1%/-48.4%/-31.7%，主要系核心產品銷量下降導致。其中，藿香正氣水由于23年同期高基數(shù)及24年高社會庫存導致銷量同比-45.0%。急支糖漿銷量同比+3.9%。益保世靈24年納入省級集采聯(lián)盟后價格有所下降，銷量同比-21.8%；復方對乙酰氨基酚片銷量同比-54.7%。鹽酸羥考酮緩釋片進入2024年國家醫(yī)保目錄，有望提升院內市場滲透率。2）醫(yī)藥商業(yè)營收67.4億元（-9.0%）。3）中藥材資源營收10.5億元（+0.8%）。2024年半夏等10個大品種銷售額同比+21%。4）大健康與國際業(yè)務營收4.6億元（+39.4%）。創(chuàng)新構建大健康銷售體系加速中醫(yī)藥出海，萬寧、丹參口服液和通天口服液全年產品出口銷售同比+100%。毛利端，2024年公司毛利率39.3%（-9.3pp），主要系公司清理核心產品渠道庫存、高毛利工業(yè)板塊業(yè)績下滑導致。
持續(xù)營銷變革，銷售費用率下降明顯。2024年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為26.5%/5.5%/1.1%/2.3%（-6.9pp/+0.8pp/+0.8pp/+0.2pp）。其中，銷售費用率下降明顯，主要系公司優(yōu)化營銷體系，強化品類發(fā)展與渠道建設。品類發(fā)展方面，截至2024H1，公司藿香產品群連鎖覆蓋率超85%，呼吸產品群通過“四百萬工程”和“8228”學術營銷賦能終端，急支糖漿OTC上柜率和基層醫(yī)院覆蓋率分別+25%、+20%。渠道建設方面，2024年新開發(fā)公立等級醫(yī)院40家，落戶1家SPD項目；零售端提質規(guī)范，全年新零售銷售同比增長35%。2024年公司研發(fā)費用2.8億元（+19.7%）。全年在研項目61項，一致性評價17項；7個品種10個規(guī)格通過一致性評價，取得藥品注冊標準10件，鹽酸羥考酮緩釋片獲得生產批件，獲專利授權48項。
盈利預測與投資建議：考慮到公司主業(yè)產品恢復增長。預計2025-2027年歸母利潤分別5.9億元、7.8億元和8.9億元，對應PE為21倍、16倍和14倍，建議保持關注。
風險提示：集采降價風險，渠道拓展不及預期風險
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