>> 國金證券-量化觀市：市場波動加劇，圍繞紅利與內(nèi)需消費(fèi)配置-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 1541KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證1000、中證500指數(shù)均下跌。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-0.65%、-1.37%、-1.19%和-1.04%。
過去一周,中國公布了3月的中采制造業(yè)PMI，報50.5，較上個月上漲0.2。中采制造業(yè)PMI作為環(huán)比經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)值的繼續(xù)上行體現(xiàn)了3月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖情況良好。但是由于美國總統(tǒng)特朗普在4月2日簽署了行政令，宣布對主要貿(mào)易伙伴加征“對等關(guān)稅”，其中對中國加征34%關(guān)稅。該行為對全球經(jīng)濟(jì)都可能造成嚴(yán)重的影響。對美國內(nèi)部，關(guān)稅會導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上漲，推高通脹，進(jìn)而影響消費(fèi)者支出和企業(yè)利潤；而對于美國主要貿(mào)易伙伴的非美國家們，其出口企業(yè)可能面臨關(guān)稅增加，導(dǎo)致出口減少，利潤下降，從而經(jīng)濟(jì)也會被拖拽下滑。所以在行政令發(fā)布之后，全球股市快速產(chǎn)生“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”，全球權(quán)益市場波動率明顯放大。所以過去一周，國內(nèi)市場資金也從前期的成長板塊流向了電力、銀行和煤炭等高股息板塊進(jìn)行偏防御性配置。除此之外，由于大幅度加關(guān)稅對依賴出口的行業(yè)影響巨大，后續(xù)國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略意義更加凸顯，從而帶動了商貿(mào)零售以及食品飲料等板塊的表現(xiàn)。
而為了應(yīng)對美國政府的逆世界潮流而動，中國政府除了接連表態(tài)發(fā)布反制行動對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅等，并且表示已經(jīng)準(zhǔn)備好降準(zhǔn)降息等貨幣政策工具隨時可以出臺，用政策穩(wěn)定市場信心。對于未來一周，我們預(yù)期由于有預(yù)期政策對沖，雖然總量上下行空間不大，但市場振幅波動仍然會較大，戰(zhàn)略倉位建議切換至大盤紅利板塊；戰(zhàn)術(shù)倉位可圍繞后續(xù)主要政策推動方向的內(nèi)需消費(fèi)板塊。
本周央行通過7天逆回購?fù)斗?849億元，到期11868億元，整體通過公開市場操作凈投放5019億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報0%和0%，較上周分別下降193.6 BP和225.7 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報0%和0%，較上周分別下降193.9 BP和192.1 BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位切換至大盤紅利，而戰(zhàn)術(shù)性倉位我們推薦配置后續(xù)政策推動的內(nèi)需消費(fèi)博弈收益彈性。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，3月份權(quán)益推薦倉位為25%。拆分來看，模型對4月份經(jīng)濟(jì)增長層面信號強(qiáng)度為0%；而貨幣流動性層面信號強(qiáng)度為50%。擇時策略2025年年初至今收益率為1.06%，同期Wind全A收益率為1.90%。
微盤股指數(shù)擇時與輪動指標(biāo)監(jiān)控：1）微盤股茅指數(shù)輪動信號方面，微盤股茅指數(shù)相對凈值在2024年10月14日觸發(fā)上穿年線的信號，趨勢一直延續(xù)。另外微盤股與茅指數(shù)的20日收盤價斜率均為正值，整體來看目前輪動策略后續(xù)更看好微盤指數(shù)的相對表現(xiàn)；2）在微盤擇時模型中，在2024年10月15日，偏體現(xiàn)市場交易情緒的波動率擁擠度指標(biāo)已經(jīng)回落到閾值以下，觸波動率擁擠度風(fēng)險預(yù)警信號已經(jīng)解除；而偏基本面的利率同比指標(biāo)數(shù)值為-20.45%未觸發(fā)利率風(fēng)控閾值0.3。所以目前微盤擇時模型未觸發(fā)風(fēng)控，所以對于希望長期持有微盤股風(fēng)格的投資者，建議繼續(xù)持有。
過去一周市場寬幅震蕩，這使得市場資金風(fēng)險偏好逐步回落，低成交量和低波等量價類因子表現(xiàn)良好，價值和反轉(zhuǎn)因子也有一定表現(xiàn)。由于對等關(guān)稅造成的市場波動仍然持續(xù)，所以我們推薦未來一周提升對于量價類因子的配置權(quán)重。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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