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公司發(fā)布2024年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.6億元，同比-67.7%，歸母凈利79.0億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非歸母凈利-79.2億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　鋰鹽銷量同比大增，精礦庫(kù)存同比下降
　　2024年泰利森鋰精礦產(chǎn)量141萬(wàn)噸，同比-7.4%，銷量73.9萬(wàn)噸，同比-12.5%。根據(jù)IGO披露，24Q4泰利森單噸現(xiàn)金生產(chǎn)成本僅324澳元/噸，處于海外硬巖礦項(xiàng)目最低水平。鋰礦庫(kù)存約29.9萬(wàn)噸，同比-26.9%。鋰鹽端，2024年鋰鹽產(chǎn)量7.1萬(wàn)噸，同比+39.4%，銷量10.3萬(wàn)噸，同比+81.5%。鋰鹽庫(kù)存約7431噸，同比-43.6%。公司2024年鋰鹽銷售均價(jià)約7.9萬(wàn)/噸。
　　高價(jià)庫(kù)存及資產(chǎn)減值拖累公司業(yè)績(jī)
　　受公司控股子公司泰利森化學(xué)級(jí)鋰精礦定價(jià)機(jī)制與公司鋰化工產(chǎn)品銷售定價(jià)機(jī)制存在時(shí)間周期的錯(cuò)配影響，本報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性虧損。展望未來(lái)公司鋰精礦定價(jià)機(jī)制的階段性錯(cuò)配也逐步減弱，公司精礦成本逐步貼近最新采購(gòu)價(jià)格。公司澳大利亞二期鋰鹽項(xiàng)目終止，對(duì)于二期項(xiàng)目資產(chǎn)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，公司在建工程和存貨跌價(jià)損失等資產(chǎn)減值合計(jì)21.1億元。
　　SQM投資收益由盈轉(zhuǎn)虧
　　2024年公司投資收益-8.4億元，同比減少39.5億元。其中SQM投資收益為-8.85億元，主因鋰價(jià)下跌業(yè)績(jī)下滑，此外受稅務(wù)裁決影響，2024年一季度SQM已向智利國(guó)庫(kù)全額繳納了約11億美元的稅款，導(dǎo)致2024年SQM凈利潤(rùn)為-28.9億元，SQM貢獻(xiàn)的投資收益大幅下滑。
　　公司礦端冶煉持續(xù)推進(jìn)，積極布局下游新技術(shù)
　　海外資源端，澳洲格林布什鋰礦三期規(guī)劃產(chǎn)能52萬(wàn)噸，公司預(yù)計(jì)2025年10月生產(chǎn)出第一批鋰精礦產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)資源端，公司正在積極有序地推進(jìn)關(guān)于雅江措拉鋰輝石礦采選工程的相關(guān)工作。冶煉端公司目前已建成鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能約9.16萬(wàn)噸/年，加上已宣布的規(guī)劃鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能共計(jì)12.26萬(wàn)噸/年。下游來(lái)看，公司布局固態(tài)電池及電池回收。公司已順利完成下一代固態(tài)電池核心原材料硫化鋰的產(chǎn)業(yè)化籌備工作，持續(xù)開展產(chǎn)品質(zhì)量提升和降本技術(shù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.6億元、20.5億元、26.5億元。EPS分別為0.71/ 1.25/ 1.62元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為38/22/ 17倍。公司旗下格林布什鋰礦成本優(yōu)勢(shì)明顯，有望穿越鋰價(jià)周期，且三期擴(kuò)產(chǎn)在即，公司成長(zhǎng)性明顯，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅波動(dòng)。