>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)互聯(lián)互通機制專題研究：債券“南向通”擴容，機構(gòu)全球化配置水平有望提升-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,冉兆邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
債券通是指境內(nèi)外投資者通過我國香港與內(nèi)地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。在債券通“北向通”平穩(wěn)運行4年多后，債券通“南向通”于2021年9月正式上線，標志著我國債券市場實現(xiàn)“南北雙向”互聯(lián)互通。
“南向通”旨在為內(nèi)地機構(gòu)投資者提供便捷、高效及安全的渠道，通過香港債券市場投資境外債券。隨著“南向通”的正式上線，中國債券市場的開放程度進一步提升。截至2025年2月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券962只，余額5,460.6億元，托管量和債券數(shù)量均實現(xiàn)了跨越式增長。
債券通“南向通”的設(shè)立有助于降低投資成本、豐富境內(nèi)投資者的投資渠道。1）投資者范圍方面，當前主要包括公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中的41家銀行類金融機構(gòu)（不含非銀和農(nóng)商行），以及合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）和人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（RQDII）。2）額度管理方面，“南向通”目前規(guī)定每年凈流出規(guī)模5,000億元人民幣，每日額度200億元等值人民幣。3）相對優(yōu)勢方面，南向通的設(shè)立有助于降低投資成本，豐富境內(nèi)投資者的投資渠道。
當前香港債券市場主要包括港幣債券、離岸人民幣債券和G3貨幣債券。2023年末，港元、離岸人民幣和G3貨幣債券市場規(guī)模分別為1,904、1,321和6,272億美元。當前，香港債券市場收益率中樞高于境內(nèi)市場，具備較高性價比。美元債方面，由于美債利率顯著高于其他經(jīng)濟體債券利率，香港美元債利率同樣較高，具有配置性價比；離岸人民幣債券方面，由于離岸人民幣債可規(guī)避匯率波動風險，隨著境內(nèi)外利差擴大，其配置性價比持續(xù)提升。
2025年1月，香港金融管理局聯(lián)同中國人民銀行宣布深化香港和內(nèi)地金融市場互聯(lián)互通措施，對債券通“南向通”提出優(yōu)化擴容措施。優(yōu)化安排有助于進一步拓寬境內(nèi)機構(gòu)海外投資的渠道，滿足多樣化資產(chǎn)配置需求，提升交易結(jié)算便利程度，亦為香港債券市場發(fā)展增添新的動能。
隨著內(nèi)地與香港金融合作的不斷深化，以及人民幣國際化進程的推進，債券通“南向通”有望在促進跨境資本流動、推動金融市場開放等方面發(fā)揮更大的作用。1）對內(nèi)地機構(gòu)投資者而言，債券通“南向通”提供了更便捷的海外投資渠道，有助于其優(yōu)化資產(chǎn)配置組合，改善長期投資表現(xiàn)。2）對香港債券市場而言，債券通“南向通”有望推動香港離岸人民幣債券市場的發(fā)展，提升香港債券市場的活躍度和規(guī)模。3）此外，債券通“南向通”亦有望持續(xù)加強內(nèi)地與香港的金融合作，促進兩地債券市場的互聯(lián)互通。
風險提示：海外利率大幅波動；匯率大幅波動；發(fā)債機構(gòu)出現(xiàn)信用風險。
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